Lesetid
6 min lesetid
Publisert
18. okt 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 18. oktober:
Sterkere nøkkeltall enn ventet fra USA
Amerikansk detaljhandel steg langt mer enn forventet i september.
Både vi og konsensus ventet at detaljhandelen skulle stige med 0,3 prosent i september, men fasit viste en oppgang på mer enn det dobbelte, 0,7 prosent. I tillegg ble tallene for august revidert opp, og forsterker dermed inntrykket av at utviklingen i detaljhandelen er langt sterkere enn ventet. Tallene føyer seg inn i en rekke av amerikanske nøkkeltall som har kommet inn sterkere enn ventet i det siste, hvor arbeidsmarkedet ser solid ut (payrolls) og inflasjonen var høyere enn ventet.
Renten på toårige amerikanske statsobligasjoner steg videre i går. Klokken 20:00 norsk tid var den over 5,23 prosent før den siden har kommet ned i underkant av 5,20 prosent. Markedet priser nå inn nesten 50 prosent sannsynlighet for at det vil komme en heving til fra Fed før året er omme. Også tiårige amerikanske statsobligasjoner steg mer enn ti basispunkter i går, og vi så lignende bevegelser for de fleste europeiske.
I natt kom det aktivitetstall for kinesisk økonomi. I sum var de høyere enn ventet stort sett over hele linjen; BNP-veksten var 1,3 prosent mot konsensus på 0,9 prosent (her ble riktignok veksten for andre kvartal revidert ned 3 tideler). Industriproduksjonen var 4,5 prosent år/år i september, mot forventet 4,4 prosent, mens kinesiske konsumenter sørget for at detaljomsetningen steg 5,5 prosent år/år i september, hele 6 tideler over konsensusforventningen på 4,9 prosent. Det eneste stedet tallene skuffet var der krisen er størst, for boliginvesteringer og -salg kom inn svakere enn ventet. Boliginvesteringer var ned 9,1 prosent år/år i september, 2 tideler svakere enn konsensusforventning.
Selv om tallene var høyere enn konsensus ventet, er veksten avtakende. Årsveksten i tallene nevnt over er delvis drevet av det som skjedde i fjor, og om man ser på veksten måned over måned, tyder de på avtakende veksttakt. Sterke BNP-tall for tredje kvartal gjør at 5-prosentmålet til kinesiske myndigheter er godt innenfor rekkevidde, men det kan virke som flere analytikere mener at svakere momentum er et argument i favør av ytterligere stimulansepakker de neste månedene. Det ser ikke ut til å ha vært sterke markedsreaksjoner på tallene så langt – asiatiske børser er litt ned, og følger dermed den moderate utviklingen vi så på europeiske og amerikanske børser i går.
De britiske arbeidsmarkedstallene var noe svakere enn ventet. Lønnsveksten siste tre måneder var 8,1 prosent år/år, noe som var litt lavere enn konsensusforventningen på 8,3 prosent. Forrige måned lå denne på 8,5 prosent, og dermed viste august-tallene en betydelig nedgang. Tall for sysselsettingen viste en nedgang på 11 000 fra august til september. Dette var andre måned på rad med nedgang. Utenom de to seneste månedene har ikke sysselsettingen falt siden februar 2021. Pundet svekket seg etter tallene kom. Svakere arbeidsmarked er et argument for at Bank of England kan komme til å holde renten uendret neste måned. Vår prognose er at det vil komme en heving, men arbeidsmarkedstallene fra i går gjør at dette fremstår som noe mindre sannsynlig enn tidligere.
Av størst betydning vil inflasjonstallene som publiseres klokken 08:00 være. I august falt KPI en tidel, til 6,7 prosent. Kjerneinflasjonen falt med hele sju tideler, til 6,2 prosent, og var en overraskelse på nedsiden. Dette bidro trolig til at Bank of England hold renta uendret forrige møte. Et utfall i tråd med vår forventning om totalinflasjon på 6,5 prosent i september (kjerne på 5,9 prosent) vil være lavere enn Bank of England la til grunn i sine prognoser fra august, og kan isolert sett bidra til at en siste heving blir mindre sannsynlig. Markedet priser ca. 50 prosent sannsynlighet for at det vil komme en heving til innen utgangen av året.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Aktørene innen finanssektoren fortsatte i USA i går å levere bedre kvartalstall enn ventet, men kombinert med usikkerheten om situasjonen i Midtøsten og renter løftet av sterkere detaljhandelstall enn ventet var dette likevel bare tilstrekkelig til å holde det amerikanske aksjemarkedet tilnærmet flatt. Dow og S & P lå ved stengetid i går uendret, mens Nasdaq på samme tidspunkt var ned 0.3%. VIX-indeksen reflekterte en redusert risikovilje og var opp med 3.9% til 17.9 punkter. Samtidig steg imidlertid volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene til 88-102% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. Futureskontrakten på S & P500 peker i morgentimene mot en nedgang på 0.1% for det amerikanske markedet ved åpning i ettermiddag, mens renten på tiårige US statsobligasjoner i øyeblikket ligger på 4.84%. Det innebærer at renten er opp 1 basispunkt i forhold til ved stengetid i det norske markedet i går.
I Asia ser i dag bekymringene for en eskalasjon av konflikten i Midtøsten ut til å prege markedene. Samtidig har det imidlertid også kommet tall som viser at den kinesiske BNP-veksten i Q3 lå på 4.9% år/år mot ventet 4.5%. Dette bidrar til at de viktigste kinesiske indeksene er begrenset ned. Kinesiske myndigheter har også lagt fram industriproduksjons-, detaljhandels-, investerings- og ledighetstall for september. Med et unntak for investeringstallene ser samtlige øvrige ut til å reflektere en noe høyere temperatur i kinesisk økonomi enn fryktet. Nikkei-indeksen i Japan har så langt i dag fulgt etter med en nedgang på 0.1%. I Europa vil oppmerksomheten i formiddag i tillegg være vendt mot oppdateringene av KPI-tallene fra UK og EU, mens interessen i ettermiddag vil være rettet mot utviklingen i det amerikanske boligmarkedet. Senere i kveld legger Fed fram sin statusrapport for situasjonen i amerikansk økonomi, Beige Book. Q3-rapporteringen fortsetter i dag med tall fra blant annet SAP tidlig i formiddag, Procter & Gamble før det norske markedet stenger i ettermiddag, og Tesla og Netflix etter børs i USA i kveld.
Oljeprisene har beveget noe opp det siste halve døgnet og det virker heller ikke som aktørene i markedet helt våger ta sjansen på at det ikke kommer et nytt raskt løft i prisene. Både de foreløpige amerikanske lagertallene sendt ut i går, stigende bekymring for at krigen i Midtøsten utvides og oppdateringen av de kinesiske nøkkeltallene for Q3 og september trekker prisene oppover. Brent ligger i morgentimene på USD 91.73 pr. fat og er med det opp USD 1.56 pr. fat siden stengetid i det norske markedet i går. WTI-prisen ligger samtidig på USD 88.68 pr. fat og er dermed opp USD 1.58 pr. fat i forhold til i går ettermiddag.
I forbindelse med dagens Q3-rapport fra Entra vil vi i første omgang fokusere på utviklingen og utsiktene for rentedekningsgraden (ICR) inn i 2024, samt på hva selskapet eventuelt har konkludert med når det gjelder utbyttenivået fremover. Ledelsen sa ved Q2-presentasjonen i juli at utbyttepolitikken ville bli gjennomgått og at selskapet ville komme tilbake med en oppdatering av denne i løpet av andre halvår. Videre har selskapet tidligere kommunisert en målsetting om salg av eiendommer for NOK 5–6 mrd. eller mer. Vi venter at status for denne prosessen også vil være et tema ved dagens presentasjon. Kursen stengte i går på NOK 86.45 pr. aksje og vi har før eventuelle endringer en holdanbefaling på Entra med et kursmål på NOK 105 pr. aksje.
Svenska Handelsbanken åpner i dag runden med Q3-rapporteringer fra de større nordiske bankene. DNB og Nordea legger fram sine tilsvarende rapporter i morgen tidlig, mens de øvrige større bankene presenterer tall neste uke. Vi venter at Handelsbanken i Q3 oppnådde en egenkapitalavkastning på 14.3%. Kombinasjonen av over lang tid stabil inntjening, god risikostyring reflektert i relativt lave utlånstap samt en verdsettelse på lavere estimerte multipler enn de øvrige bankene, og et etter vårt syn undervurdert utbyttepotensial gjør at vi før eventuelle endringer på grunnlag av dagens rapport har en kjøpsanbefaling på Handelsbanken med et kursmål på SEK 139 pr. aksje.
Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.