Stø kurs fra Norges Bank

Vi har jo alle junioverraskelsen friskt i minne, men vi mener det er gode grunner til at vi kan føle oss trygge på at Norges Bank holder seg til planen i dag. For det første er dette et mellommøte og Norges Bank har dermed ikke nye prognoser og et fullt sett med analyser. For det andre er det kort tid siden juni, lite har skjedd på makrofronten og de nyhetene vi har fått er godt i tråd med Norges Banks anslag. Kjerneinflasjonen kom i juli inn på 3,1 prosent, helt i tråd med Norges Banks prognoser. AKU-ledigheten har steget en god del, men dette skyldes i stor grad økt arbeidsdeltakelse, og vi mener at tallene (som jo baseres på en utvalgsundersøkelse) bør tolkes med varsomhet. For det tredje ligger det inne bare en marginal sannsynlighet for rentekutt på dette møtet i rentebanen fra juni (i motsetning til hva som var tilfellet for marsbanens sannsynlighet for kutt i juni). Vi mener at Norges Bank vil signalisere at det mest sannsynlig kommer et rentekutt i september. Det kommer lite nye norske data innen den tid og siden et kutt lå fullt inne i rentebanen i september vil det være utfordrende ikke å si det åpenbare. Likevel, kanskje sentralbanken vil vektlegge usikkerheten enda litt mer, etter å ha overrasket både analytikere og markedsaktører opptil flere ganger tidligere i år. Vi vil også følge med på hvordan sentralbanken vurderer ledighetstallene, som er ekstra vanskelige å tolke om dagen med brudd i NAVs statistikk og det store hoppet i arbeidsstyrken i AKU.

Med lite nytt av makronyheter i går, fordøyde markedene de amerikanske inflasjonstallene fra tirsdag og priser i økende grad inn rentekutt fra Fed i september. Det virker ikke lenger å være om Fed kutter eller ikke som er tema, men om kuttet blir på 25 eller 50 basispunkter. Finansminister Bessent gikk i bresjen for dette i et Bloomberg-intervju i går, der han argumenterte for en rekke kutt på 50 basispunkter, ned til sammen 150–175 basispunkter. Markedsprisingen nå indikerer 26,4 basispunkter kutt i september, altså bare en marginal sannsynlighet for dobbeltkutt. Aksjemarkedene steg videre i går, både i Europa og USA, mens statsrentene falt bredt. Den amerikanske tiårsrenten er ned 6 basispunkter siden i går til 4,23 prosent og den norske er ned like mye til 3,86 prosent. Dollar svekket seg på bred basis og EURUSD er nå 1.1704, mens EURNOK og USDNOK er lite endret fra i går og handler rundt 11,93 og 10,19.

I dag får vi detaljer om BNP-veksten i eurosonen i andre kvartal. Både vi og konsensus forventer at BNP-veksten ble 0,1 prosent i andre kvartal, i tråd med det foreløpige estimatet, mens detaljene for driverne av BNP-veksten kommer for første gang i dag. Nettoeksporten ble løftet mye i første kvartal, og vi tror dette ble reversert i andre kvartal. Dette er i så fall godt i tråd med ECBs prognoser og vil antakelig ikke gi de store utslagene i rentemarkedet. 

Det forventes at produsentprisene i USA steg 0,2 prosent fra juni til juli, etter uendrede priser måneden før. Effektene av tollsatsene har så langt latt vente på seg (mer om dette i gårsdagens rapport), men kanskje blir de mer tydelige i august når de faktiske tollsatsene tredde i kraft i de fleste land. Det er også verdt å følge med på de ukentlige tallene for førstegangssøkende til ledighetstrygd.

I dag klokken 8 publiseres dessuten investeringstellingen fra Norge, BNP-tall fra Storbritannia og endelige inflasjonstall fra Sverige.