Storbritannia klar for heving av renten

I forhåndsomtalen til Bank of Englands rentemøte neste uke, som vi sendte ut i går, la vi også fram et revidert syn på den britiske styringsrenten fremover. Mens vi tidligere antok at sentralbanken ville vente med første heving til februar 2022, tror vi nå at den vil komme på møtet 4. november. Grunnen til justeringen er i hovedsak at sentralbanksjef Bailey var ute med et klart signal tidligere denne måneden. Han sa da at den pengepolitiske komiteen (MPC) må agere når inflasjonen og inflasjonsforventningene stiger markert, selv om oppgangen primært skyldes tilbudssideforhold. Bailey viste også til at MPC agerer på rentemøtene. Les gjerne omtalen her.   
 
Markedet priser nå inn hevinger både neste uke (15bp.) og en ny heving på 25bp. i desember. I løpet av det kommende året ventes det at renten vil heves til nesten 1 prosent. Vi har lagt oss på en noe mer moderat oppgang i starten enn markedet, og venter økninger på 25bp. i februar, mai og august neste år. Det er ventet at inflasjonen vil øke betydelig fremover som følge av de økte energiprisene. Det vil i seg selv inndra mye kjøpekraft og dempe veksten i økonomien. Det virker som enkelte medlemmer i MPC vektlegger denne effekten, og dermed ikke er like ivrige etter å sette renten opp.   
 
Det virker som økte inflasjonsforventninger har skapt stor bekymring i Bank of England. De markedsbaserte 10-års inflasjonsforventningene har steget markert og har nå kommet helt opp i 4,2 prosent, det høyeste siden 1996. Også husholdningene venter høyere inflasjon. På 5-10 års sikt ventes en inflasjon på 3,8 prosent. Dette er vesentlig høyere enn i USA, der Fed-sjef Powell før helgen sa at han vil vente å se, og foreløpig nøye seg med nedtrapping av verdipapirkjøpene.
 
Økende renter vil også kunne gi innstramming gjennom nedtrapping av Bank of Englands balanse. I forrige pengepolitiske rapport fra august sa BoE at når styringsrenten kommer opp til 0,5 prosent, vil man slutte å reinvestere papirer som kommer til forfall, dog med et forbehold om at de økonomiske forholdene tillater det. I våre prognoser kommer renten opp på dette nivået i februar neste år. Når renten stiger til minst 1 prosent, noe som ikke skjer i vår nye prognosebane, vil BoE vurdere direkte nedsalg av verdipapirer. I dag legges det britiske budsjettet for 2022 fram.
 
Vår MakroScore for oktober viser at den globale økonomien er i ferd med å kjøles noe ned. Den globale indeksen nådde en topp i sommer (høyeste siden 2004), men har siden falt en del tilbake, se gjerne rapporten her. De siste tre måneder er det den kinesiske økonomien som har bremset mest, med et fall i indeksen på 1,0 (skalaen går fra -2 til +2). Deretter følger Storbritannia og USA, med nedgang på hhv. 0,75 og 0,50. Detaljene viser at det bremser både for konsumet, men også for produksjon, ordre og eksport. Noe av oppbremsingen skyldes nok knapphet på råvarer, men antakelig også avtakende impulser fra de store stimulansene. Norsk økonomi har greid seg bedre, med bare en liten nedgang i samme periode.   
 
Det kom et knippe gode amerikansk makrotall i går. Forbrukertilliten fra Conference Board var ventet å falle, med steg i stedet. Tilliten har antakelig blitt bedret av et stadig bedre arbeidsmarked, men oppgangen kommer på tross av den kraftige oppgangen i energiprisene. Omsetningen av nye boliger økte med hele 14 prosent i september, mens det var anslått en oppgang på 2,2 prosent. Etter en svak periode med fallende salg tidligere i år, ser det nå ut til at en ny oppgangstrend kan ha startet. Boligprisene fra FHFA og Case-Shiller steg begge mindre enn anslått i august, med hhv. 1,0 og 1,2 prosent fra juli. Dette er likevel fortsatt god vekst etter sterk utvikling under pandemien.
 
Det var en relativt svak dag i de amerikanske aksjemarkedene i går, etter brukbar oppgang på de europeiske børsene. S&P500 endte dagen opp 0,2 prosent. Stemningen er atskilling mer negativ i Asia i dag, med fall både i Hongkong, Shanghai og i Japan. Det var kun små endringer i de lange rentene i går, og trolig en avventende stemning foran viktige rentemøter den kommende uken. Men, i Australia økte 3-års renten markert etter at overraskende hopp i inflasjonen. Utviklingen minner om det vi så i New Zealand forrige uke. Den norske kronen har svekket seg marginalt og EURNOK handles rundt 9,70 i morgentimene.