Lesetid
7 min lesetid
Publisert
21. feb. 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 21. februar:
Styrking av den svenske krona
Rolig i markedene, men ett unntak var den svenske krona, som styrket seg med over 1 % mot euro.
Markedene i USA var stengt i går på grunn av Presidents’ Day, og i markedene som var åpne ble det en svært rolig dag, med små bevegelser. Samleindeksen for de største børsnoterte selskapene i Europa, Stoxx600, endte dagen nær uendret (+0,07%), og den tyske 10-årsrenta endte dagen omtrent akkurat der den startet, på 2,46 %. Det samme gjorde tilsvarende norsk swaprente, som nå handler på 3,33 %. EURUSD handlet også helt flatt i går, på rundt 1,068, noe som understreker hvor rolig dagen i går var.
Ett unntak var den svenske krona, som styrket seg med over 1 % mot euro. EURSEK handler nå på 11,07, ned fra 11,18 for et døgn siden. Styrkingen kom etter publiseringen av inflasjonstall som viste at prisveksten i Sverige akselererte i januar. Både vi, konsensus og ikke minst Sveriges Riksbank hadde ventet at kjerneinflasjonen (KPIF-XE) skulle falle i januar, men i stedet steg den altså, til 8,7 % år/år, fra 8,4 % år/år i desember. Den siste rentebanen til Riksbanken antydet at det ville komme en heving på 0,25 prosentpoeng (25bp) på rentemøtet i april, men også at det var god sannsynlighet for at hevingen kunne bli større enn det. Gårsdagens tall betyr nok at Riksbanken hever med 50bp i april, og at de dermed får en styringsrente på 3,50 %. Hvorvidt de vil heve renta enda mer avhenger av hvordan inflasjonstallene utvikler seg de neste månedene. For mer detaljer, les Oddmund Bergs kommentar her.
Den svenske krona trakk med seg den norske krona ned, altså sterkere, og EURNOK handler nå på 10,94, ned fra 11 mandag morgen, mens USDNOK handler på 10,25, ned fra 10,29 mandag morgen.
Et annet marked der det også var litt action i går var i det kinesiske aksjemarkedet, der hovedindeksen for børsene i Shanghai og Shenzhen, CSI300, steg med 2,45 %. Oppgangen kommer etter at kinesiske aksjer har tatt en liten pust i bakken i februar, etter å ha steget kraftig siden starten av november, drevet av håp om, og senere bekreftelse på, gjenåpning.
Her hjemme kom rapporten fra TBU (Teknisk beregningsutvalg) i går, som blant annet setter inflasjonsanslaget for året som kommer, som partene i arbeidslivet baserer lønnsforhandlingene på. Anslaget kan bli sett på som et gulv for lønnsforhandlingene, all den tid det skal mye til før partene blir enig om nominell lønnsvekst som er lavere enn inflasjonsanslaget (som altså ville betydd negativ reallønnsvekst). Norges Bank anslår nominell lønnsvekst i år på 4,8 %, og gårsdagens TBU-rapport kan altså bety at det er en risiko for at den faktiske lønnsveksten blir noe høyere enn dette. Alt i alt er rapporten enda en faktor som styrker oss i troen på at Norges Bank vil heve styringsrenta med 25bp på møtene både i mars, mai og juni, og at vi ender opp med en rentetopp på 3,5 %. For mer om TBU-rapporten, les Kyrre Aamdals kommentar her.
Noen av ukas viktigste nøkkeltall, i alle fall for markedenes del, kommer senere i dag, i form av flashestimater på innkjøpssjefsindeksene (PMI) fra eurosonen. Indeksen som måler sentimentet i industrisektoren har vært under 50, altså nivået som skiller fall og oppgang i aktiviteten, siden juni i fjor, men vi venter at den skal ha steget til 50,0 i februar. Konsensus er at indeksen skal ha steget, men fortsatt være under 50. Indeksen som måler sentimentet i tjenestesektoren bikket over 50 igjen i januar, og vi venter at den vil stige enda ett hakk i februar, til 51,3, som er et lite hakk mer enn konsensus.
Dersom vi får rett får vi altså en enda tydeligere indikasjon på at eurosonen mest sannsynlig unngår en resesjon i år, noe som dermed kan gi markedsutslag i form av høyere eurorenter og/eller en sterkere euro. Euroen har svekket seg en god del i februar som følge av at rentene i USA har steget, både fordi det har gjort at forskjellen mellom USD- og EUR-renter har økt igjen, men og fordi høyere renter har gitt fall i aksjemarkedet og «trygg-havn»-etterspørsel etter dollaren. Vi hadde sett for oss en liten pust i bakken for EURUSD nå, og tror fortsatt at euroen skal hente seg inn igjen, og stryke seg til 1,20 mot USD mot slutten av året, drevet av bedre vekst i eurosonen og en krympende renteforskjell til USA.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Etter gårsdagens spredte oppgang og i påvente av nye amerikanske rentesignaler ser vi en flat til dempet negativ utvikling i de asiatiske markedene i dag. I Japan beveger Nikkei-indeksen seg fortsatt innenfor begrensede rammer og er i øyeblikket ned 0.2 %. De viktigste kinesiske indeksene er i morgentimene ned inntil 1.3 % og futureskontrakten på S&P500 peker i øyeblikket mot en åpning ned 0.4 % for det amerikanske markedet i ettermiddag. I Japan har i dag handelen i amerikanske statsobligasjoner kommet i gang igjen og tiåringen ligger før åpning i Europa på 3.85 %. Fra rett etter børsåpning og utover formiddagen i dag vil oppdateringene av de europeiske innkjøpssjefsindeksene kunne påvirke retningen i markedene. Med et unntak for de franske tallene er samtlige av de første februarmålingene for industrisektorene ventet å komme inn under 50 punkter. Heller ikke den tilsvarende amerikanske målingen, som legges fram kl. 15.45 norsk tid, er ventet å komme inn over terskelnivået for stigende aktivitet på 50 punkter.
Siden i går ettermiddag har renteutsiktene og den styrkede USD-kursen bidratt til at oljeprisene har falt noe tilbake og etter en vending ned USD 0.95 pr. fat siden stengetid i går ettermiddag ligger Brent i morgentimene på USD 83.02 pr. fat. Før åpning er WTI-prisen samtidig ned med USD 0.53 pr. fat det siste halve døgnet og ligger i øyeblikket på USD 76.50 pr. fat.
Lerøy Seafood har i dag lagt fram Q4-tall som viser at omsetningen for kvartalet endte på NOK 7.1 MRD mot vårt estimat på NOK 8.4 MRD og konsensusforventninger på NOK 7.5 mrd. Operasjonell EBIT for perioden endte på NOK 800 mill. mot vårt estimat på NOK 973 mill. og konsensus på NOK 913 mill. Lerøy stengte i går på NOK 54.80 pr. aksje og vi har før eventuelle endringer på grunnlag av dagens rapport en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 75 pr. aksje.
NRC Group legger fram Q4-tall i dag og markedets oppmerksomhet her vil i hovedsak være rettet mot å få ytterligere klarhet i omfanget av problemene for den svenske entreprenørvirksomheten. Spørsmålet er hva ledelsen ser for seg av videre fremdrift på den strategiske prosessen de har igangsatt for å unngå at bedringen i inntjeningen i de øvrige virksomhetsområdene overskygges av disse utfordringene. I forbindelse med det resultatvarselet selskapet sendte ut i begynnelsen kom det fram at EBITA-marginene i Finland og Norge for Q4 så ut til å havne på rundt henholdsvis 6 % og 3.5 %, mens tilsvarende for hele konsernet lå an til å ende på rundt 1.5 %. Den svenske entreprenørvirksomheten sto i 2022 imidlertid for kun rundt 5 % av samlet omsetning i konsernet, og for 15-20% av omsetningen i Sverige, og vi blir ikke overrasket dersom virksomhetsområdet avhendes for et begrenset beløp. Med forventninger om en langsiktig reetablering av marginene har vi før eventuelle justeringer som følge av dagens rapport en kjøpsanbefaling på NRC Group med et kursmål på NOK 30 pr. aksje. Kursen stengte i går på NOK 14.04 pr. aksje. Basert på selskapets historikk venter vi imidlertid at en reprising vil komme gradvis og kun etter hvert som investorene ser bekreftelse på en positiv marginutvikling.
I forbindelse med dagens Q4-presentasjon er et av spørsmålene i Elopak i hvilken grad selskapet kan kompensere for utviklingen i råvarekostnadene inn i 2023. Gjennom Q2 og Q3 i fjor fikk selskapet gjennomslag hos kundene for prisøkninger som kompenserte den forutgående kostnadsveksten. I Q4, ved tidspunktet for selskapets reforhandling av råkartongleveranser, hadde imidlertid markedets referansepriser steget videre og spørsmålet er da i hvilken grad kundene nå vil akseptere å kompensere for en ny runde med kostnadsøkninger. Råkartong utgjør rundt 50 % av varekostnaden for selskapet og i kombinasjon med prisendringer også på andre kostnadselementer estimerer vi at varekostnaden i 2023 vil øke med rundt 8 %. Når det gjelder Q4 venter vi i likhet med konsensus en omsetning på EUR 273 mill. og en justert EBITDA på EUR 33 mill. Kursen endte i går på NOK 23.20 pr. aksje og vi har før eventuelle endringer på grunnlag av dagens oppdatering en holdanbefaling med et kursmål på NOK 24 pr. aksje.
Merk: Å kjøpe og selge aksjer innebærer høy risiko fordi verdien i verdipapirer vil svinge med tilbud og etterspørsel. Historisk avkastning i aksjemarkedet er aldri noen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutvikling, aksjeselskapets utvikling, din egen dyktighet, kostnader for kjøp og salg, samt skattemessige forhold.
Innholdet i denne artikkelen er verken ment som investeringsråd eller anbefalinger. Har du noen spørsmål om investeringer, bør du kontakte en finansrådgiver som kjenner deg og din situasjon.