Svak detaljomsetning i Kina

Detaljomsetningen for november steg 3,0 prosent fra november i fjor, noe som var markert svakere enn konsensus og vår forventning om henholdsvis 5,0 og 5,1 prosent. Vekstnedgangen var kanskje spesielt overraskende gitt myndighetenes subsidier for å øke salget av biler og hvitevarer. Dermed kan det se ut som kinesiske forbrukere fortsatt er forsiktige, noe som bremser den økonomiske aktiviteten og gir ytterligere grunn til å tro at myndighetene vil komme med flere rettede stimulanser for å få opp farten. Kinesiske børser virker så langt preget av de svake tallene og har åpnet uken med et fall, spesielt i konsumrettede sektorer.

Industriproduksjonen holder seg imidlertid oppe. For november viste tall for industriproduksjonen en oppgang på 5,4 prosent mål mot året før, noe som var helt i tråd med konsensus’ og vår forventning. Oppgangen reflekterer at produksjonssiden av økonomien fremdeles holder koken, men fjerner nok ikke usikkerheten knyttet til hvor godt eksporten kan holde seg fremover med handelsbarrierene Trump kan komme til å stille i stand.

Amerikanske renter avsluttet forrige uke med videre oppgang. Gjennom uken steg renten på tiårige amerikanske statsobligasjoner med om lag 25 basispunkter. Etter at renten toppet ut på 4,40 prosent fredag ettermiddag har den handlet noe lavere i morgentimene mandag, på 4,38 prosent. Selv om det er helt tydelige forventninger om at Fed vil komme til å kutte renten på onsdagens rentemøte, spekuleres det nå i større og større grad at kuttet kan bli av det haukaktige slaget, nemlig komme i følge med signaler om at videre rentekutt er mindre sikkert enn tidligere. Markedet priser nå tre kutt i løpet av det neste året (inkludert onsdagens), mot tre og et halvt forrige mandag. Vi forventer også tre i løpet av det neste året, men har endret vår prognose til mars og juni 2025 (tidligere januar og mars).

Norske renter tok følge med de amerikanske opp forrige uke, godt støttet av et solid Regionalt Nettverk. Markedet priser fortsatt fullt ut kutt i mars og juni, men har i stor grad fjernet sannsynligheten for at det skal komme mer enn to kutt før sommeren 2025.

Krona beveget seg en god del fredag, men endte handledagen om lag der den begynte. Sett i forhold til fredagen før, var dermed krona litt sterkere. I morgentimene ligger EURNOK på 11,72 og USDNOK på 11,14. EURUSD er litt opp siden fredag morgen og handler på 1,052 i skrivende stund.

Siste fulle arbeidsuke før julefeiring inneholder nok av informasjon å fordøye, med hele fire rentemøter (i tillegg til julelunsjer, julebord og Herrems siste Tore Tang). Vi tror Fed vil kutte og så ta pause, mens Riksbanken kutter og gir signaler om et til i januar. Norges Bank har, i våre øyne, ikke mange grunner til å endre rentebanen mye, men vil trekke den litt opp på torsdagens møte og dermed holde signalene om et kutt i mars. Vi tror Bank of England vil fortsette med gradvise kutt, noe som innebærer en pause på torsdagens rentemøte, etter at de kuttet i november. Om ikke lenge vil Lagarde snakke i Vilnius, og muligens si noe om mer om veien videre etter at ESB kuttet rentene forrige uke. Senere i dag kommer det PMI-er for eurosonen.