Svakt arbeidsmarked i USA, og svak krone

Gårsdagens etterlengtede tall viste svakhetstegn. Det ble kun skapt 64 000 nye jobber i USA i november, litt flere enn konsensusanslaget, men betydelig færre enn vårt anslag. I oktober økte imidlertid privat sysselsetting med 104 000, og tremåneders gjennomsnitt for de private jobbene er nå 75 000 per måned. Nedstengningen av offentlig sektor ga et stort bortfall av jobber i oktober, men kun en liten nedgang i november. 

Høyere ledighet, men usikre tall. Arbeidsledigheten steg fra 4,4 prosent i september til 4,6 prosent i november. Det var en overraskende oppgang, spesielt i lys av lave tall for nye førstegangssøkende til ledighetstrygd i denne perioden. Ledighetstallene er imidlertid særlig usikre nå, og det ble ikke gjennomført en egen undersøkelse i oktober. Lønnsveksten avtok fra 3,7 prosent i september til 3,5 prosent i november.

Markedene ble lite påvirket av tallene. 2-års statsrente falt umiddelbart rundt 5bp., men hentet seg raskt opp igjen og er nå tilbake på nivået før tallene kom (3,50 %). Prisingen av neste rentekutt er noe fremskyndet og markedet tror det kan komme i april, snarere enn i juni. 

Vi tror fortsatt arbeidsmarkedet vil bedre seg. Det er flere grunner til det. Den viktigste er at den økonomiske aktiviteten fortsatt fremstår solid, og trolig vil bedre seg ytterligere inn i 2026. Gårsdagens tall for detaljomsetningen viste en oppgang på 0,8 prosent i oktober var positive. I tillegg holdt PMI-ene seg solid oppe i desember, med et samlet nivå på 53,0.   

Svakere krone, og lavere oljepris. Kronen svekket seg markert i gårsdagens handel og EURNOK ble etter hvert handlet litt over 12 blank – høyeste siden markedsuroen etter Liberation Day i begynnelsen av april. Svekkelsen var bredt basert (størst mot CHF og USD det siste døgnet), og hadde trolig sammenheng med en forsterket, negativ trend for råoljeprisen. Nye forhåpninger om en fredsavtale for Ukraina satte fart i nedgangen og Brent har nå kommet ned i noe under 60 dollar fatet. 

God aktivitetsvekst i eurosonen på tampen av året. Foreløpige PMI-indekser for desember viste noe større nedgang enn ventet for tjenestesektoren. Nivået på indeksen er imidlertid fortsatt på solide 52,6 og indikerer dermed ekspansjon. Tilsvarende indeks for industrien avtok litt, mens det var ventet oppgang. ZEW indeksen (for desember) viste en klar bedring i forventningene. I dag kommer den tyske Ifo-indeksen, som er ventet å holde seg stabil.   

Britisk lønnsvekst falt, mens ledigheten steg. Lønnsveksten i privat sektor havnet på 3,9 prosent. Dermed er den mer enn halvert fra toppen i midten av 2023. AKU-ledigheten steg til 5,1 prosent. Oppgangen har dermed vært markant i år, fra 4,4 prosent i januar. Tallene peker klart i retning av rentekutt i morgen, slik markedet lenge har priset inn. Også de svake BNP-tallene for oktober (fall på 0,1 prosent) som kom forrige uke peker i den retning, mens PMI-ene som kom i går indikerer økt aktivitet i desember, og kan trekke i motsatt retning.
 
Klokken 8 kommer britisk inflasjon for november. Ifølge konsensus vil samlet inflasjon kun falle marginalt, fra 3,6 til 3,5 prosent, mens tjenesteinflasjonen ventes uendret på 4,5 prosent. Sentralbanksjef Bailey ønsket på november-møtet til Bank of England å se klare tegn på disinflasjon før han ville stemme for et rentekutt. Vi tror han kommer til å gjøre det i morgen, og dermed bidra til et flertall for kutt, men sikre kan vi ikke være. Et fall i inflasjonen til 3,5 prosent er mindre enn det Bank of England anslo i sin pengepolitiske rapport fra november.