Lesetid
6 min lesetid
Publisert
06. sep. 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 6. spetember:
Svakt i Europa, bedre i USA
En viktig forklaring på at euroen har svekket seg mot dollaren i det siste.
Etter en rolig start på uka, med Labour Day i USA og stengte markeder der på mandag, tok aktiviteten seg opp et hakk i går, men også gårsdagen var preget av relativt små bevegelser i markedene. Den amerikanske 10-årsrenta steg 5-6 basispunkter, til 4,25%, og det kan ha bidratt til at stemningen i aksjemarkedet surnet litt, og at de store børsene i både USA og Europa endte dagen ned (S&P500 -0,42%, Stoxx600 -0,23%). Oslo Børs var en av få unntak, som endte dagen opp (+0,47%), trolig hjulpet av oppgangen i oljeprisen, som igjen steg til rett over 90 dollar/fatet.
Det kom få nøkkeltall av betydning i går, og de som kom var på den svake siden. Endelige PMIer fra eurosonen var svakere enn de første anslagene viste, med samleindeksen ned til 46,7 (ikke 47,0, som flash-estimatet indikerte). Sammensatt PMI fra Sverige falt også under 50-grensa som skiller fall og vekst i aktiviteten, og tilsvarende indeks fra Storbritannia ble og bekreftet på nivåer godt under 50 (men oppjustert til 48,6, litt høyere enn det flash-estimatet viste). PMIene signalerer altså at Europa er på vei mot en resesjon, men som beskrevet i morgenrapporten i går er det grunn til å ikke tolke PMIene altfor bokstavelig akkurat nå.
At ting går litt dårligere i Europa, mens aktiviteten holder seg oppe bedre i USA, er like fullt en viktig forklaring på at euroen har svekket seg mot dollaren i det siste, og at EURUSD nå handler nede på 1.0736, fra over 1.12 i midten av juli. Nedgangen i EURUSD siden da kan forklares med at den økonomiske aktiviteten har gjort at renteforventningene i USA har steget relativt til renteforventningene i Europa, en trend som altså fortsatte i går.
Hvorfor renteforventningene steg i USA i går (markedets forventing til Feds styringsrente om to år steg med nesten 10 basispunkter) og bidro til å trekke 10-årsrenta opp, er litt vanskelig å forklare. Oljeprisoppgangen kan ha bidratt, men kommentarer fra Fed-styremedlem Christopher Waller skulle på overflaten kanskje heller ha trukket i motsatt retning. Waller er kjent som en av de største «haukene» i Fed akkurat nå, men han sa i går at de siste nøkkeltallene fra USA, selv om de var veldig gode, ikke indikerte behov for «umiddelbar» videre innstramming. Han mente altså at Fed ikke trengte å heve rentene på neste møtet, noe som langt på vei bekrefter at Fed nok føler seg ferdig med å heve rentene for denne gang. Likevel steg altså renteforventningene på litt sikt, og det kan nok forklares med Wallers positive beskrivelse av økonomien, som viser at Fed har troen på en såkalt «myk landing», og det tilsier at rentene kanskje ikke vil bli kuttet så mye med det første heller.
Her hjemme ble det publisert boligpristall i går, som viste et sesongjustert fall i prisene på landsbasis på 0,6% i forhold til i juli. Utviklingen var i tråd med det vi hadde ventet (-0,5%), men var svakere enn Norges Banks anslag, som var for et mer moderat fall (-0,1%). For mer om boligpristallene, se Oddmund Bergs kommentar her.
Det viktigste nøkkeltallet som blir publisert i dag er tjeneste-ISMen fra USA for august, som er ventet å falle bare marginalt i forhold til juli, og fortsatt ligge på et nivå som indikerer fortsatt godt driv i tjenestesektoren i USA. Dersom dagens indeks fra USA mot formodning skulle falle under 50-grensasom som skiller vekst og fall i aktiviteten, sånn som tilsvarende indekser har gjort i Europa, kan nok det gi et fall i renteforventningene i USA. En tilsvarende positivt overraskelse vil nok gi et videre løft i renteforventningene, all den tid spørsmålet om resesjon eller ikke er ganske sentralt for renteforventningene i USA om dagen (noe som også gjør det sentralt for markedene generelt i hele resten av verden).
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Det amerikanske aksjemarkedet åpnet i går forsiktig etter langhelgen. Enkelte selskapsnyheter trakk sammen med en energisektor løftet av oljeprisoppgangen i positiv retning, men uten at dette var helt tilstrekkelig til å kompensere for høyere renter og blandete globale makrotall. S&P500 var ved stengetid ned 0.4%, Dow avsluttet ned 0.6% og Nasdaq stengte ned 0.1%. Volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene kom inn på moderate 86-91% av gjennomsnittet for de siste tre måneder og VIX-indeksen steg med 1.4% til 14 punkter. I rentemarkedet handles tiårige amerikanske statsobligasjoner i morgentimene med en rente på 4.25%, hvilket er opp 1 basispunkt i forhold til ved stengetid i det norske markedet i går. Futureskontrakten på S&P500 peker i øyeblikket mot en åpning ned 0.1% for indeksen i USA i ettermiddag.
Nyhetene om et statlig finansiert investeringsfond innen teknologisektoren ser sammen med tiltak for å støtte Yuan-kursen i første rekke ut til å motivere investorene til å bruke anledningen for å sikre seg en attraktiv utgang i det kinesiske markedet i dag. Dette gjør dette at de viktigste indeksene i morgentimene faller inntil 0.9%. I Japan har samtidig svekkelsen av Yen-kursen mot USD bidratt til at Nikkei-indeksen kort før stengetid er opp med 0.7%. Mens vi i Europa før åpning i dag får tall som er ventet å vise et fall i ordreinngangen for tysk industri i juli vil vi fra Nord-Amerika i ettermiddag både få konklusjonene fra det kanadiske rentemøtet, samt handelsbalansetallene og en oppdatert ISM indeks for tjenestesektoren i USA. Senere i kveld legger også Fed frem sin statusrapport for situasjonen i amerikansk økonomi, Beige Book. Sammen med de kinesiske handelsbalansetallene for august, som offentliggjøres tidlig på torsdag, vil denne dermed kunne påvirke åpningen av det norske markedet i morgen.
Den forventet annonserte, og nå også bekreftede, forlengelsen av eksportkuttene fra landene i OPEC+-samarbeidet holder oljeprisene oppe i morgentimene i dag. På helt kort sikt vil oppmerksomheten nå dreies inn mot oppdateringene av de amerikanske lagerbeholdningene. Brent-prisen har før åpning i dag kommet ned med USD 0.10 pr fat i forhold til i går ettermiddag og ligger i øyeblikket på USD 90.01 pr fat. WTI-prisen er i påvente av ettermiddagens første ukentlige amerikanske lageroppdatering samtidig ned med USD 0.35 pr fat og ligger før åpning i Europa på USD 86.65 pr fat.
Norwegian vil kunne få mye oppmerksomhet i markedet i dag i forbindelse med at selskapet før åpning presenterer trafikktallene for august. Vi har vært positive til aksjen inn mot denne oppdateringen og venter at selskapet legger frem en yield for måneden på NOK 0.72, samt tall forøvrig som samlet sett tilsier en implisitt EBITDA på NOK 809 mill. Kursreaksjonen i dag vil også kunne avhenge av hvilken oppdatering selskapet gir på bookingsituasjonen fremover. Norwegian stengte i går på NOK 9.49 pr aksje og vi har en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 14 pr aksje.
Innen reiseliv er augusttallene for det nordiske hotellmarkedet allerede lagt frem tidligere. Disse viste at RevPAR (omsetning pr tilgjengelig rom) i forhold til samme måned i fjor lå stabilt i Sverige og Finland, men samtidig steg med 5-6% i Danmark og Norge. For Scandic Hotels, som er til stede i alle fire markedene, estimerer vi for august en vektet økning i belegget fra 70.9% til 71.3% år/år og en tilsvarende økning i gjennomsnittlig rompris fra SEK 1.296 pr døgn til SEK 1.383 pr døgn for perioden. August er høysesong for bransjen og de svakere norske og svenske valutakursene bidrar i tillegg positivt til etterspørselen både fra lokale og internasjonale tilreisende. Scandic legger ikke frem Q3-rapporten før i siste halvdel av oktober, men når vi kommer dit venter vi et resultat opp mot rekordnivået fra Q3 i fjor. Kostnadene har steget mer enn prisene det siste året og det gjør at vi tross en estimert topplinjevekst år/år venter en EBITDA like under fjorårsnivået. Scandic Hotels stengte i går på SEK 35.85 pr aksje og på våre estimater for 2023 reflekterer det en verdsettelse på EV/EBITDA 3.5x. Det er betydelig lavere enn sammenlignbare internasjonale aktører og vi har en kjøpsanbefaling med et kursmål på SEK 65 pr aksje.
Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.