Lesetid
6 min lesetid
Publisert
21. jun. 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 21. juni:
Svenskekrona sliter også
Det er ikke bare den norske krona som møter motbør for tiden. I går ettermiddag nådde EURSEK sitt høyeste nivå noensinne.
I går ettermiddag nådde EURSEK sitt høyeste nivå noensinne, 11,8164, før den fram til morgentimene i dag har trukket ned igjen til 11,77. Svekkelsen har pågått gjennom hele det siste året (for ett år siden ble EURSEK notert til 10,66), men den har skutt fart den siste måneden.
Omslaget i markedsprisingen, med utsikter til enda høyere og mer langvarige rentetopper i omverdenen, er den sannsynlige årsaken. Ved forrige korsvei, i april, viste den svenske sentralbanken seg nemlig fra en overraskende forsiktig side. Rett nok hevet Riksbanken styringsrenta med 50 basispunkter til 3,50 prosent, men både pressemelding og renteprognose signaliserte at toppen ble ansett som svært nær. Nærmere bestemt viste rentebanen at renta kanskje skulle opp et kvart prosentpoeng til, enten i juni eller september. Det var en tydelig overraskelse for både analytikere og markedsaktører, som hadde forventet at renta skulle stige minst et kvart prosentpoeng til.
Riksbankens aprilbeslutning framsto som et kompromiss etter splittelse i komiteen. To av rentekomiteens seks medlemmer, Anna Breman og Martin Flodén, tok dissens på selve beslutningen. De mente at en heving på 25 basispunkter var mer passende, gitt svake vekstutsikter for svensk økonomi, moderat lønnsvekst og velforankrede inflasjonsforventninger. Om to uker skal Riksbanken i ilden igjen, og da spørs det om kronesvekkelsen har presset komiteen til å legge om kursen i mer haukaktig retning igjen.
Den norske krona noteres i morgentimene i dag til 11,70, samme nivå som i går morges, etter å ha oppe i 11,76 tirsdag ettermiddag. Børsene har vært småsure det siste døgnet, med europeiske Stoxx 600 ned 0,6 prosent og amerikanske S&P 500 og Nasdaq ned henholdsvis 0,5 og 0,2 prosent. Oslo Børs endte så vidt i grønt, ettersom prisen på et fat nordsjøolje trakk oppover i går, til 76,2 dollar fatet. Også i dag er det mye rødt å spore på oversikten over aksjemarkedene i Asia. Hong Kongs Hang Seng er ned for tredje dag på rad, denne gang med 2 prosent. Lange renter har trukket ned. Eksempelvis falt renta på tyske, franske, italienske og spanske statsobligasjoner med om lag 10 basispunkter i løpet av gårsdagen. Den amerikanske tiåringen har bare trukket marginalt ned, til 3,73 prosent.
Futten ser ut til å være tilbake i amerikanske boliginvesteringer, til tross for stadig høyere renter. Gårsdagens statistikk viste en oppgang på oppsiktsvekkende 21,7 prosent fra april til mai, den største månedlige veksten siden 2016, som slo anslaget på en nedgang på 0,1 prosent ned i støvlene.
At byggekostnadene har kommet ned igjen fra unormalt høye nivåer under pandemien, har åpenbart bidratt til å løfte aktiviteten. Den effektive boligrenta med 30 års bindingstid, som er den som fleste amerikanere forholder seg til i boligkjøp, ser dessuten ut til å ha funnet et platå rett under 7 prosent. At den har stabilisert seg, i stedet for å fortsette å stige uavbrutt, slik den gjorde i de første tre kvartalene av 2022, kan ha bidratt til å redusere kalddusjen på etterspørselssiden.
Dette øker sjansen for at Fed-sjef Powell vil understreke at en videre pengepolitisk innstramning ligger i kortene på dagens høring i finanskomiteen i Representantenes hus (som jeg ved en feiltakelse meldte som høydepunkt i gårsdagens rapport).
I dag, dagen før Bank of England trolig leverer sitt trettende rentehopp på rad, denne gang 25 basispunkter til 4,75 prosent, slippes britiske inflasjonstall for mai måned. Apriltallene sjokkerte markedet med en oppgang i konsumprisveksten utenom mat og energivarer på seks tideler til 6,8 prosent år/år, langt over Bank of Englands anslag. Prisoppgangen var overraskende sterk både for varer og tjenester. I kombinasjon med svært høy lønnsvekst, har dette bidratt til et skikkelig løft i markedets forventninger til britiske renter. Dagens tall er ventet å vise en uendret kjerneinflasjon på 6,8 prosent år/år, samt en videre nedgang i totalinflasjonen på tre tideler, til 8,4 % år/år.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Oppkjøpsnyheter og høyere aktivitet i boligmarkedet enn ventet var i det amerikanske aksjemarkedet i går ikke tilstrekkelig til å kompensere for usikkerhet foran den kommende kvartalsavslutningen, den etterfølgende rapporteringen fra selskapene, renteutsiktene, tunge råvarepriser og dagens signaler fra Fed-sjef Powell. Dow innledet uken med en nedgang på 0.7 %, S&P500 startet ned 0.5 % og Nasdaq falt 0.2 %. Volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene holdt seg oppe på 107-114% av gjennomsnittet for de siste tre måneder, mens VIX-indeksen var ned med 2.2 % til 13.9 punkter. Avkastningen på tiårige amerikanske statsobligasjoner ligger i øyeblikket på 3.74 %, hvilket er opp 3 basispunkter i forhold til ved stengetid i det norske markedet i går. Futureskontrakten på S&P500 indikerer i morgentimene at det amerikanske markedet vil kunne åpne flatt i ettermiddag.
I Asia ser vi i dag en mer blandet utvikling for indeksene etter at investorene tidligere i uken og i første omgang ikke så ut til å være spesielt imponert over kinesiske myndigheters respons på den manglende vekstakselerasjonen. I Japan ligger Nikkei-indeksen kort før stengetid opp 0.3 % og i Kina er de viktigste indeksene i øyeblikket ned inntil 2 %. Mens den ukentlige oppdateringen av laksepriser og eksportvolum i dag kan få oppmerksomhet i det norske markedet vil utviklingen i britisk KPI og eventuelle nye signaler fra ESB i større grad kunne tiltrekke seg oppmerksomheten ute i Europa. I tillegg vil oppdateringer fra henholdsvis Airbus, VW og etter hvert Intel kunne påvirke også kursutviklingen for relaterte aksjer innenfor de respektive sektorer. I ettermiddag vil så fokus bevege seg over på første dag av den amerikanske sentralbanksjefens halvårlige redegjørelse for politikerne. Presentasjonen og utspørringen vedrørende situasjonen i amerikansk økonomi starter kl. 16.00 norsk tid. I handel etter børs i USA i går var FedEx ned med 3 %. I forbindelse med fremleggelsen av kvartalstallene kommuniserte selskapet noe svakere utsikter for hele året enn det som var forventet.
Til tross for at tvilen knyttet til en eventuell mulig drahjelp fra kinesisk etterspørselsvekst fortsetter å plage aktørene i oljemarkedet er Brent-prisen i morgentimene i dag opp med USD 1.33 pr. fat siden i går ettermiddag og ligger før åpning i dag på USD 76.28 pr. fat. WTI-prisen har samtidig steget med USD 1.76 pr. fat og ligger i øyeblikket på USD 71.62 pr. fat. Som følge av fridag på mandag får vi ikke de første ukentlige amerikanske oljelagertallene før i ettermiddag.
Q3-kvartalet viste seg i går å ha gitt en svakere avslutning på sesongen for Skistar enn estimert. Samtidig ser det også ut til at bidrag fra utviklingen av nye utvidelsesprosjekter blir mindre enn ventet inn i den neste sesongen. På den positive siden ligger imidlertid bestillingene for skisesongen 2023/24 i dag 5 % over nivået på tilsvarende tidspunkt i fjor. Vi har tatt estimatene ned og redusert kursmålet fra SEK 140 til SEK 134 pr. aksje, men gjentar en kjøpsanbefaling. Kursen stengte i går på SEK 111.40 pr. aksje. Vi minner om at vi nå går inn i to kvartaler med lavsesong for selskapet.
Norsk Hydro legger fram Q2-rapporten om en måned, den 21. juli. De globale energiprisene har kommet ned og dette medfører også at produsentene som opererer på marginen når det gjelder kostnadene holder aktiviteten i gang. Vi har i våre estimater lagt til grunn en aluminiumspris på USD 2.250 pr. tonn fremover. Kursen stengte i går på NOK 67.62 pr. aksje og etter vårt syn legger dette til grunn en P/E på rundt 10x basert på dagens inntjening. Vi mener fortsatt at dette er for høyt, gitt at rundt 35 % av denne inntjeningen stammer fra inntekter på arbitrasje i strømmarkedet og forutsetter opprettholdte CO₂-kompensasjoner. Benytter vi en P/E på 3x for disse komponentene impliserer det et kursmål på NOK 55 pr. aksje. Vi har en salgsanbefaling på Norsk Hydro.
Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.