Tiltagende prisvekst i USA

Totalinflasjonen inklusive mat- og energipriser steg med 1.3% m/m, noe som gjorde at den årlige prisveksten ble hele 9.1%. Samtidig har bensin- og dieselprisene toppet ut i juni, og har de siste ukene trukket noe ned. Slik sett er inflasjonstallet laggende. Mer bekymringsfullt er oppgangen i kjerneinflasjonen, som også akselererte fra 0.6% m/m til 0.7% m/m. Prisveksten har fått momentum og ikke minst så har andelen av varegrupper der prisveksten stiger med godt over målet, også økt. Altså inflasjonen er blitt mer utbredt. Særlig prisoppgangen for de mer «sticky» prisene, slik som oppgangen i leieprisene, gjør at inflasjonsforventningene kan begynne å skli mer oppover. Det at samlet inflasjon, det som merkes på lommebøkene til husholdningene, har steget så mye, kan også være med på å løfte forventningene. Reallønningene falt med 4% å/å i juni.

Dermed kan det se ut til at enda mer må til for å tilbake prisstabilitet i USA. Prisingen i OIS-markedet har steget etter inflasjonstallene, slik at en heving av Fed på 100 bp nå i juli også ligger inne med god sannsynlighet, og også 75 bp i september har blitt delvis priset inn. Samtidig som utsiktene for en enda raskere renteoppgang og en høyere rentetopp på 3.75% er kommet inn, har synet på at Fed må i gang med å kutte rentene raskere i 2023 også blitt bakt inn. Den inverterte rentekurven er blitt brattere, altså forskjellen mellom rentene i markedet med 2-års og 10-års løpetid er blitt enda større. Mens den amerikanske 10-åringen først hoppet opp i går, så har den siden trukket ned igjen og er nå lavere enn onsdag morgen. Børsene falt noe, med S&P 500 ned litt 0.5%.

Feds Beige Book fanget opp flere tegn på at økonomien kjøles. Etter å ha fyrt på alle sylindre, har aktivitetsveksten siden midten av mai, vært «at a modest pace». Flaskehalser i verdikjedene og arbeidsmarkedet er fremdeles til stede, selv om det er tegn til bedring. Nesten alle regioner meldte at stramheten i arbeidsmarkedet bedres. Dempet forbruk er en bekymring. I boligsektoren svekket etterspørselen mer tydelig, takket være de høye rentene på boliglån og de høye boligprisene.  I bygg- og anlegg og i industrien, har etterspørselen etter arbeidskraft allerede blitt svakere. Andre bransjer lever godt av gjenåpningseffekter, slik som reiselivsbransjene, som har kunnet lempe over økte kostnader til forbrukerne uten problemer. Samlet sett, selv om det er bekymringer omkring svakere etterspørsel, så meldes det om fremdeles jevn («steady») prisingsmakt blant bedriftene.

FOMC-medlemmene har en blackout periode f.o.m. 16 juli, slik at det enda er tid å gi signaler til markedet, noe som kan være viktig for Fed ettersom Powell så eksplisitt guidet 50-75 bp for juli tidligere. Det er haukene i FOMC, Waller og Bullard, som etter planen skal tale senere i dag og fredag. Om Fed går for 100 bp, så bli de ikke først. I går overrasket nemlig den kanadiske sentralbanken, ved å både fremskynde renteoppgangen og heve rentetoppen, da de gikk over fra å heve med 50 bp til å heve med 100 bp. Den kanadiske sentralbankens vekstutsikter ble følgelig nedjustert, men dette er nødvendig for å få ned prisveksten.

Om litt får vi nøkkeltallene for svensk inflasjon for juni. Den årlige prisveksten er ventet å stige til 8.3%, mens kjerneinflasjonen utenom energi er ventet å ta seg opp til 5.8%. Gårsdagens Prospera forventningsundersøkelse, som målte forventningene til inflasjon blant profesjonelle aktører, viste at disse hadde tatt seg opp, særlig for inflasjonen ett år frem i tid. Om prisveksten tiltar mer enn ventet også i Sverige, vil Riksbanken også måtte stramme inn mer på pengepolitikken. Som det ble gjort tydelig fra rentemøtereferatet, så er det prisstabilitet som er prioritert, og da må etterspørselen i økonomien dempes.

Et tegn på fortsatt sterkt samlet etterspørsel i de rike landene, var det knallsterke kinesiske handelsoverskuddet i juni, særlig tatt i betraktning de sterke PMI underindikatorene for nye eksportordre. Målt i dollarverdier, steg eksportveksten fra 16.9% å/å til 17.9% i juni, se detaljer i gårsdagens Daily Macro Brief. Gjenåpningen gjorde at utskipningen av varer fra verdens fabrikk ble vesentlig sterkere enn ventet. Samtidig kan kun tiden vise om Kinas justerte smittevernstiltakene vil lykkes med å holde lokk på de nye og enda mer smittsomme Omikron-variantene, eller om nye nedstenginger står for tur. Natt til i morgen får vi mange nøkkeltall for kinesisk økonomi i juni og andre kvartal, som trolig vil vise et kraftig tilbakeslag i økonomien.