Lesetid
6 min lesetid
Publisert
07. sep. 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 7. september:
Tjenestesektoren holder koken i USA
Tjeneste-PMI i USA steg overraskende i august måned til 54,5, noe som ble godt over forventning.
| Samtlige underindikatorene fra ISM indeksen peker på videre oppgang i tjenesteaktivitet (nivå over 50), og ikke minst har underindeksen som følger sysselsettingen i tjenestesektoren gjort det skarpt. På tross av et tydelig omslag i industrien, og en boligsektor som allerede har svekket seg, holder tjenestesektoren altså koken. For Fed, som i økende grad ser på utviklingen i tjenesteinflasjonen utenom husleie (såkalt «super core inflation») er dette tegn på mulig videre prispress. Den umiddelbare reaksjonen i markedet var lettelse over den myke landingen i aktiviteten, og videre oppjusterte renteforventninger. De korte amerikanske rentene, to-åringen, steg med 9 bps umiddelbart, før dette trakk seg noe ned gjennom gårsdagen. Amerikanske statsobligasjoner med lengre løpetid, ti-åringen, steg med 2 bps til 4,29 prosent. Den implisitte sannsynligheten for nok en renteheving fra Fed i november, virker å være oppjustert. Med dette styrket dollaren seg og børsene endte dagen ned, med Nasdaq ned 1,1 prosent mens Stoxx600 falt 0,6 prosent. Detaljhandelen i eurosonen i juli ble, som ventet, nokså svakt. Detaljhandelen falt med 0,2 prosent m/m i juli, men samlet sett gir det en oppgang i 2. kvartal takket være en oppjustering av juni-tallene. Forbruket har dermed vært på den svake siden, til tross for at fallende inflasjon sammen med høy nominell lønnsvekst gir forbrukerne stadig mer å gå på. Det var imidlertid store regionale forskjeller. Fallet i detaljhandelen i Tyskland og Irland dominerte og ble ikke kompensert for av økninger i andre europeiske land. I tysk økonomi er omslaget tydelig, ettersom landet er mer eksponert mot nedkjølingen i industrien globalt. Tyske industriordre falt med 11,7 prosent m/m i juli, etter oppgangen i juni. Riktignok er nøkkeltallene for industriordre nokså volatile, og sårbare for enkelte store ordre, slik som nylige Airbus ordre, men ser vi på det det store bildet så viser trenden en svak utvikling for ordre og stagnasjon for tysk industri. Hva det betyr dette for ECB? Til tross for svakere økonomiske data og et lite fall i kjerneinflasjonen i august, tror vi at ECB vil heve styringsrenten en siste gang. Selv om nylige PMI-data har skuffet, og gårsdagens nøkkeltall også er på den svake siden, tror vi at den sterke lønnsveksten og de stramme forholdene i arbeidsmarkedet, sammen med kun en beskjeden nedgang i tjenesteinflasjonen, vil ha mer å si for ECB. For mer om rentemøte i ECB, se Ingvilds forhåndsomtale her. Nattens handelstall fra Kina indikerte videre nedgang i eksporten i august, om enn litt mindre enn fryktet. Fallet i importverdien ble også noe mindre enn ventet, slik sett var nøkkeltallene langt fra overraskende eller utslagsgivende, men bekreftet synet om en svakere utvikling for kinesisk økonomi og særlig svekket kinesisk eksportnæring. Til tross for videreførte produksjonskutt fra Saudi-Arabia og Russland, har oljeprisen Brent kun steget beskjedent, og holdt seg rundt 90-tallet. Fra fundamental markedsanalyse, er det overraskende. Lagrene trekkes, prisene er i backwardation, og mange klassiske tegn på et stramt fysisk marked er til stede. Våre oljemarkedsanalytikere venter nå et kraftig tilbudsunderskudd i oljemarkedet på 1,9 millioner fat per dag i 4. kvartal. Saudi-Arabia viser med disse grepene at amerikansk skiferolje ikke utgjør noen trussel. Med krav om kortsiktig avkastning til aksjonærer, og i dagens høyrente regime, kan skiferoljeprodusentene nemlig ikke lengre låne opp og bruke penger som gråstein. Men selv om redusert tilbud kan booste priser, er dette en utfordrende strategi når etterspørselssiden er preget av svake makroutsikter, og begrenser trolig prisoppgangen. |
|
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
De siste dagenes utvikling i oljeprisen og en sterkere ISM indeks for tjenestesektoren enn ventet medførte, på tross av en Beige Book som samtidig reflekterte noe avtagende pris- og kostnadsvekst ute i bedriftene, at investorene i det amerikanske aksjemarkedet i går ville ta høyde for at styringsrentene holdes opp lengre. S&P fortsatte ned med 0.7%, Dow var ved stengetid ned 0.6% og Nasdaq sluttet ned 1.1%. I Asia indikerer futureskontrakten på S&P500 i øyeblikket en videre nedgang på 0.1% ved åpning i USA i ettermiddag. VIX-Indeksen steg i går med 3.1% til 14.5 punkter og volumet aksjer omsatt på de tre amerikanske hovedindeksene kom inn på 81-88% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. I morgentimene har avkastningen på tiårige amerikanske statsobligasjoner kommet opp med 2 basispunkter siden stengetid i det norske markedet og ligger i øyeblikket på 4.29%.
Nyhetsstrømmen fra selskapene har vært litt mer begrenset inn i kvartalets siste måned og det gjør at markedsbevegelsene på helt kort sikt i enda større grad drives av de globale vekstutsiktene, igjen drevet av de løpende nøkkeltallene. Vi har i morgentimene i dag fått en oppdatering av den kinesiske handelsbalansen som viser at både importen og eksporten fortsatte å falle i august. Selv om svikten er mindre enn ventet, og i kombinasjon med utviklingen i USA, har de asiatiske markedene i første omgang reagert negativt. I Japan er Nikkei-indeksen så langt i dag ned med 0.3% og i Kina faller de viktigste indeksene med inntil 1.1%. I Europa er markedets forventninger til veksten i tillegg fortsatt lav og når vi i formiddag får en oppdatering av BNP for Eurosonen i Q2 er det ventet at denne vil vise en vekst på 0.6% år/år. Senere i ettermiddag får vi også de ukentlige arbeidsmarkedstallene, samt tallene for utviklingen i produktivitet og lønnskostnader i USA gjennom Q2.
Mens det i utgangspunktet var ventet et trekk i de amerikanske råoljebeholdningene på 2.2 mill fat forrige uke indikerte de foreløpige tallene lagt frem i går at dette trekket kan ha vært på 5.5 mill fat. Oljeprisene skled ned i går formiddag, men steg deretter gjennom ettermiddagen og kvelden. I morgentimene i dag beveger prisene seg tilbake i retning utgangspunktet og Brent-prisen ligger i øyeblikket på USD 90.25 pr fat. Det innebærer at prisen før åpning er opp USD 0.20 pr fat i forhold til ved stengetid i det norske markedet i går. WTI-prisen har samtidig kommet opp med USD 0.24 pr fat og ligger i øyeblikket på USD 87.13 pr fat. De mer fullstendige amerikanske lagertallene for forrige uke legges frem kl 17.00 i ettermiddag norsk tid.
I et langsiktig perspektiv vil det være kvaliteten av selskapene og tyngdekraften som avgjør verdsettelsen i aksjemarkedet, mens det på helt kort sikt er den løpende balansen mellom tilbud og etterspørsel som påvirker kursutviklingen fra dag til dag. Uten at det var noen kjente underliggende endringer i selskapene så vi i går at markedet reagerte negativt på en ventet kommende økning i tilbudet av aksjer blant annet i Carasent, Elektroimportøren og Medistim. Ikke uventet ble tilsynelatende økt risiko for at en større aksjonær i tiden fremover vil kunne ønske å selge seg ned umiddelbart reflektert i kursutviklingen. Slik saken fremstår i dette tilfellet vil imidlertid et betydelig uttak av midler fra det aktuelle fondet ikke nødvendigvis være identisk med et rent garasjesalg av aksjene i porteføljen. En løsning kan for eksempel være å forhandle frem en overføring av aksjeposter og andre eiendeler direkte til investoren som ønsker å gjøre uttaket. Inntil et eventuelt nytt hjem til aksjepostene i de tre nevnte selskapene er avklart vil usikkerheten imidlertid fortsatt kunne legge en demper på kursene. Mens Elektroimportøren i går var ned med 4% til NOK 14 pr aksje falt Carasent og Medistim med henholdsvis 13% og 10% til henholdsvis NOK 12.66 pr aksje og NOK 207 pr aksje. Vi har en holdanbefaling i Elektroimportøren med et kursmål på NOK 18 pr aksje, en kjøpsanbefaling i Carasent med et kursmål på NOK 32 pr aksje og en kjøpsanbefaling i Medistim med et kursmål på NOK 290 pr aksje.
Morgenrapporten utgår i morgen, fredag 8. september, men er tilbake igjen mandag 11. september.
Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.