Lesetid
6 min lesetid
Publisert
24. mai 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 24. mai:
Tjenestesektoren holder koken oppe
Farten i den europeiske økonomien holder seg godt oppe i mai.
De foreløpige innkjøpssjefsindekser (PMI) ble faktisk litt bedre enn ventet samlet sett. Som ventet, har aktiviteten i industrien fortsatt å avta, mens tjenestesektoren holder koken. For Europa samlet sett falt PMI indikatoren til 53.3 i mai, et nivå som fremdeles indikerer vekst i aktiviteten.
Men for industrien, er det enda flere tegn på at farten vil avta ytterligere. Underindikatorer for nye ordre og lagre, trakk seg videre nedover, nok et tegn på at fremtidig aktivitet blir enda lavere. Og ringvirkningene ser vi også i resten av verden. Sør-Korea er en av få land som rapporterer foreløpige nøkkeltall på eksportverdier, og nedgangen i vareeksporten fra Sør-Korea fortsatte videre de første 20 dagene i mai. Om jeg skulle ha gjettet, vil dette også vises for kinesisk eksport neste måned.
At tjenestesektoren likevel holder koken, gjør at prisveksten fremdeles holder seg høyt. Denne delen av inflasjonen i tjenestepriser, er også kjent for å være litt mer «sticky». Med andre ord holder denne prisveksten seg gjerne høyere lengre. Tyske Nagel, en av haukene i ECB, snakket i sin tale i går om at styringsrentene i eurosonen burde heves flere ganger («several more») for å få knekken på den høye inflasjonen.
Om litt får vi nøkkeltallene for britisk inflasjon i april. Her er det ventet at totalinflasjonen tar et trappetrinn ned, fra 10.1 % å/å til 8.2 % å/å. Men det vil neppe gi Bank of England noe grunn til å puste lettet ut. Nesten hele denne nedgangen tror vi nemlig vil skyldes sammenligningsgrunnlaget. Oppmerksomheten bør heller rettes mot hva som skjer med den underliggende prisveksten. Kjerneinflasjonen er ventet å holde seg uendret på skyhøye 6.2 % å/å. Det tyder på at Bank of England heller ikke helt er ferdig med rentehevingene.
Et av dagens høydepunkt blir trolig referatet fra den amerikanske sentralbankens rentemøte. Avveiningene mellom behovet om å dempe inflasjonen, og bankuroen som spredte seg, blir særlig av interesse å følge. Hvordan FOMC-medlemmene ser på situasjonen da kredittvilkårene strammet seg inn kraftig, kan være nyttig å følge med på.
Her hjemme har forbrukertilliten tatt seg litt opp, men holder seg fremdeles på historisk lave nivåer. På den ene siden virker det som om konsumentene er noe mer optimistiske til egen økonomi, om vi ser på forventningsbarometeret fra 2. kvartal. Samtidig kom det en liten svekkelse i husholdningenes forventninger til det generelle makroøkonomiske bildet. At husholdningene er blitt mer optimistiske på egne vegne, men mer pessimistiske omkring makrobildet, er ikke så lett å forklare, men slik har det også vært tidligere.
Norges Banks forventningsundersøkelse fra 2. kvartal viste at forventningene til lønnsvekst har tatt seg tydelig opp. At høy inflasjon, fremdeles god fart i den norske økonomien og et stramt arbeidsmarked, gir høyere lønnskrav er ikke akkurat overraskende. Men at lønnsveksten tar seg opp mer enn ventet, gjør det også mer krevende for Norges Bank å få inflasjonen ned mot målet. Vi ser at forventningene til prisvekst litt lenger ute i tid, om to års tid, altså fremdeles holder seg høyt og langt høyere enn inflasjonsmålet.
Det er fremdeles uavklart om det amerikanske gjeldstaket blir løftet. At demokratene og republikanerne i USA bruker gjeldstaket som et politisk forhandlingskort seg imellom, gjør det mer sannsynlig at forhandlingene drøyer helt til siste frist. Ingen nye møter er avtalt mellom McCarthy og Biden etter tirsdagens møte, men ettersom juni nærmer seg med stormskritt, må partene nok komme til enighet snart for å unngå mislighold.
Markedsreaksjonene var nok som ventet. Børsene trakk seg tilbake, med tydelig nedgang i Europa og USA. I morgentimene nå fortsatte nedgangen i de asiatiske børsene, mens futures indikerer en svak åpning. Den amerikanske tiåringen steg først gjennom gårsdagen, før den trakk nedover igjen. Oljeprisen derimot ble ikke dratt med ned, Brent steg nok en dollar til nærmere 78 dollar fatet. Det skyldes nok at OPEC har vært ute og minnet markedet om at det er villig til å kutte produksjonen. Kronen svekket seg videre, med EURNOK nå over 11.80 i skrivende stund.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Det amerikanske aksjemarkedet ble i går preget av at en tilsynelatende manglende fremdrift på gjeldtaksforhandlingene reduserte risikoviljen og dermed skjøv VIX-indeksen oppover. Svakere innkjøpssjefsindekser enn ventet både fra USA og Europa bidro til å dempe entusiasmen og det samme gjorde også blandede selskapsrapporter og en gryende tvil om styrken i en mulig drahjelp fra den kinesiske gjenåpningen. Rentene på tiårige amerikanske statsobligasjoner falt i går med 2 basispunkter til 3.68 % og ligger i morgentimene i dag på 3.69 %. VIX-indeksen var samtidig opp 7.7 % til 18.5 punkter. S&P500, Dow og Nasdaq var ved stengetid ned henholdsvis 1.1 %, 0.7 % og 1.3 %, mens volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene lå på 89-90% av gjennomsnittet for de tre siste måneder. I futuresmarkedet ser bildet marginalt mer positivt ut i morgentimene i dag og S&P500 indikeres i øyeblikket opp 0.1 % ved åpning senere i ettermiddag.
De asiatiske markedene følger så langt i dag med ned og mens Nikkei i Japan kort før stengetid er ned 0.8 % faller de viktigste kinesiske indeksene foreløpig med inntil 1.1 %. Når det gjelder input fra makrosiden vil interessen i markedene i dag i første rekke være rettet mot offentliggjøringen av referatet fra forrige rentemøte i den amerikanske sentralbanken. Spørsmålene er blant annet hva som fremkommer vedrørende en mulig pause eller ytterligere renteøkning ved det neste møtet den 14. juni, samt hva som har vært diskutert rundt de mer langsiktige utsiktene og tidspunktet for en eventuell første reversering av renteøkningene. Referatet legges imidlertid ikke fram før kl. 20.00 norsk tid og før vi kommer fram dit får vi allerede før åpning i dag oppdaterte KPI-tall for april fra UK og noe senere i formiddag nye forventningsindikatorer fra tyske bedrifter.
Saudiarabiske myndigheters forsøk på å snakke opp oljeprisen foran neste OPEC-møte løftet usikkerheten i oljemarkedet i går, og dette har sammen med foreløpige amerikanske lagertall som indikerte et trekk i råoljebeholdningene vært tilstrekkelig til å gi noe oppdrift i prisene. Brent-prisen har i morgentimene i dag kommet opp med USD 0.55 pr. fat i forhold til ved stengetid i det norske markedet i går og ligger i øyeblikket på USD 77.58 pr. fat. WTI-prisen ligger samtidig på USD 73.72 pr. fat, hvilket innebærer en oppgang på USD 0.53 pr. fat siden i går ettermiddag.
Q1 er lavsesong for NRC Group og vi venter dette reflektert i dagens rapport med en justert EBIT for kvartalet på NOK -32 mill. Rapportert EBIT er ventet å komme inn på NOK 5 mill., men inkluderer en engangsgevinst i forbindelse med salg av et virksomhetsområde. Investorenes oppmerksomhet vil fortsatt hovedsakelig være på marginutviklingen og på hva ledelsen sier om utsiktene for året som helhet. Selskapet har allerede kommunisert at de gjennomfører en strategisk vurdering av virksomhetene i Sverige og eventuelle indikasjoner på i hvilken retning disse vurderingene går vil også være av interesse i dag. Kursen stengte i går på NOK 10.88 pr. aksje og oppsidepotensialet er etter vårt syn betydelig dersom selskapet skulle lykkes med å løfte marginene. Vi har før eventuelle endringer en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 20 pr. aksje, men minner samtidig om at selskapet har en langvarig og blandet historikk når det gjelder å innfri marginmålsettingen.
Selvaag Bolig sendte allerede i begynnelsen av april ut en oppdatering med antallet boliger solgt, påbegynt, i produksjon og overdratt gjennom Q1. I forbindelse med dagens rapport vil dermed vår oppmerksomhet i første rekke være på hva ledelsen sier om pris- og kostnadsutviklingen i kvartalet og ikke minst om utsiktene videre fremover. Oppdateringen i april viste at selskapet startet byggingen av fem nye boliger i Q1, klart under vårt opprinnelige estimat på 100 enheter og også under tilsvarende tall for Q1 2022 på 113 enheter. Oppstartstakten påvirker estimatene for 2024 og 2025. Kursen stengte i går på NOK 30.75 pr. aksje og vi har før eventuelle endringer på grunnlag av dagens rapport en salgsanbefaling med et kursmål på NOK 25 pr. aksje.
Merk: Å kjøpe og selge aksjer innebærer høy risiko fordi verdien i verdipapirer vil svinge med tilbud og etterspørsel. Historisk avkastning i aksjemarkedet er aldri noen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutvikling, aksjeselskapets utvikling, din egen dyktighet, kostnader for kjøp og salg, samt skattemessige forhold.
Innholdet i denne artikkelen er verken ment som investeringsråd eller anbefalinger. Har du noen spørsmål om investeringer, bør du kontakte en finansrådgiver som kjenner deg og din situasjon.