Tollhåp løfter børsene

Det er påfallende at tollforhandlingene nå foregår gjennom mediene. Ifølge Reuters, venter EU-diplomater en avtale med USA om tollsats på 15 %. Tidligere har Trumps brev og trusselen om 30 % toll fra USA, samt EUs tilsvar med varslet gjengjeldelse, skapt uro. Gårsdagens avtale med Japan, hvor man landet på 15 % istedenfor varslede 25 %, gir håp om tilsvarende løsning for EU. De fleste EU-land vil «holde seg for nesa og akseptere» dette, ifølge europeiske forhandlere (Financial Times). Deres amerikanske motparter sier til avisen at situasjonen er «fluid» og ting kan endres fort. Vi får smøre oss med litt mer tålmodighet.

Stoxx 600 steg 1,08 %, S&P 500 endte opp 0,8 % mens futures peker videre opp. Euroen styrket seg, mens dollarens bredere svekkelse fortsatte. EURUSD ligger rundt 1,178.  Renter på amerikanske statsobligasjoner med 10 års løpetid, den amerikanske «tiåringen» steg 5 bp til 4.39% mens de tyske og franske «tiåringene» fikk tilsvarende oppgang.

Hverken markedet eller vi venter noe kutt i ECBs styringsrente på 2,0% idag. Det er i tråd med signalene fra i juni, da komiteen varslet en liten pause i rentekuttene etter syv kutt det siste året.  Lagarde har antydet at kuttsyklusen nærmer seg slutten. Siden har makrotallene vært i tråd med forventningene. Totalinflasjonen i juni var 2,0 %, mens kjerneinflasjonen holdt seg uendret på 2,3 %. Prispresset drives fortsatt av tjenestesektoren, men også denne viser tegn til å avta. Samtidig avtar lønnsveksten, råvareprisene har falt, og euroen har styrket seg ytterligere. Det siste bidrar både til lavere importert inflasjon, men bidrar til å svekke eksporten og økonomisk aktivitet. Økonomisk vekst holder seg også moderat, med en sesongjusterte BNP-vekst på 1,5% å/å i første kvartal.

Vår forventing er at ECB tar sitt siste rentekutt for denne gang i september. Markedet (OIS) priser nå inn litt under 45% implisitt sannsynlighet for et kutt allerede da, mens et fullt kutt er priset inn innen utgangen av året.

Von der Leyen og Costa besøker Beijing idag for å møte Xi. Fra før er det ikke ventet mye konkret fra dette møtet (les mandagens morgenrapport). En begrenset felles uttalelse om behovet å motvirke klimaendringene er likevel ventet (Reuters). Eksportert kinesisk «overkapasitet» i grønn teknologi er kontroversielt. Samtidig er Kina blitt ledende for mange sektorer, og det spørs om ikke EU vil øke importen fra Kina fremover. Ifølge noen beregninger vil kinas «grønne» eksport fra året 2024 alene, spare resten av verden for CO2-utslipp tilsvarende 220Mt hvert år fremover (utslipp som unngås hvert år fremover ved å installere f.eks. solcellepaneler i stedet for å generere kraft fossilt). Vi skal være forsiktige med å sluke disse beregningene, men 220Mt er ca. halvparten av utslippene fra forbrenning av norsk petroleumseksport. Det sier mye om skalaen i Kinas fornybarsatsing, som har vokst helt eksplosivt de siste årene. Om Kina gjentar eksporten fra 2024 fremover, kan det ila. få år «nulle ut norsk sokkel».

Ellers på kalenderen slippes de foreløpige PMI-tallene fra Eurosonen. Det ventes en svak oppgang i både tjenester og industri. Skulle disse tidlige indikatorene vise styrke, kan det løfte optimismen ytterligere. Også PMI for USA slippes, men det er mindre markedsdrivende ettersom disse har vært avvikende fra den mer fulgte ISM-indikatorene.