Lesetid
6 min lesetid
Publisert
29. aug. 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 29. august:
Tydelig fall i detaljomsetningen
En ventet svekkelse av forbruket i Norge.
Tydelig fall i detaljomsetningen, men sideveis trend og Norges Bank har allerede lagt til grunn fall utover høsten. Gårsdagens tall for omsetningen i detaljhandelen viste et fall på 0,8 prosent fra juni til juli, langt svakere enn vår forventning om 0,2 prosent vekst. Forbruket har vært en av de viktige faktorene som har bidratt til at aktivitetsutviklingen lenge har vært bedre enn ventet til tross for høy inflasjon, høyere renter og svak forbrukertillit. Riktignok har detaljomsetningen vært på den svake siden i år, men en nokså sideveis utvikling, men det har vært lite tegn på noe omslag. Selv om juli måned var svak, kommer det etter to måneder med oppgang, og trenden forblir dermed fortsatt nokså sideveis. Høye sparebuffere har bidratt til å holde forbruket oppe, og våre beregninger tyder på at det fortsatt er sparemidler igjen. Selv om vi tror forbruket vil bremse utover høsten, vil disse midlene bidra til at forbruket ikke faller like brått. Vi tror ikke disse tallene vil bidra til å endre vurderingene til Norges Bank i særlig grad. Sentralbanken har lagt til grunn en oppbremsing i forbruket utover høsten, med fall i varekonsumet og svak vekst i tjenestekonsumet. Foreløpig virker utviklingen langt på vei å være i tråd med dette.
Balanserte utsikter for kronen den nærmeste tiden. Forrige uke la vi fram oppdaterte makro-, rente- og valutaprognoser. Den stadige svekkelsen av kronen stanset opp i andre kvartal, i takt med at rentedifferansene beveget seg i kronens favør, oljeprisen steg og de petroleumsrelaterte vekslingene ble kronepositive. Fremover tror vi ikke kronen får ytterligere drahjelp fra rentedifferansene. Selv om nok ytterligere inflasjonsoverraskelser på oppsiden er det mest prekære for pengepolitikken akkurat nå, priser allerede markedet inn ytterligere to rentehevinger fra Norges Bank, og vi tror det skal mye til for at prisingen stiger ytterligere. De petroleumsrelaterte vekslingene vil forbli kronepositive, siden kronekjøp til skatt, utbytte og tilbakekjøp fra petroleumsselskapene overgår Norges Banks daglige kronesalg. Dette tror vi balanseres av perioder med markedsturbulens og investorenes bekymring for at den høye husholdningsgjelden og mye boliglån til flytende renter skal bidra til et mer markert tilbakeslag. Derfor har vi et anslag for EURNOK på 11,60 på 3 måneders sikt.
De strukturelle faktorene taler fortsatt for en svakere krone på sikt. Lenger fram i tid mener vi det er gode grunner til å vente en forsiktig svekkelse av kronen. En svakere krone har bidratt til å opprettholde tapt kostnadsmessige konkurranseevne som følge av høyere lønns- og prisvekst enn våre handelspartnere over tid. Samtidig mener vi en svakere krone har vært godt i tråd med en normal tilstand i norsk økonomi. Over tid har dessuten nordmenns sparing i utlandet økt, og bidratt til svekkelsen. Vi tillater oss å minne om webinar om utsiktene for kronen fremover i morgen kl. 12:00 (link her, engelsk).
Svenske tall på kalenderen i dag. Aktiviteten i svensk økonomi avtar, og flash-estimatet på BNP-veksten for andre kvartal viste et fall på 1,5 prosent fra første kvartal. I dag får vi den andre publiseringen av tallene, og dermed også detaljer på hva som har drevet fallet. Utenriksregnskapet peker i retning av et betydelig fall i nettoeksporten som en viktig årsak. Men også forbruket har vist en svak utvikling. Samtidig får vi også tall for detaljomsetningen i Sverige, som har falt nær sagt hver måned det siste året. Både vi og Riksbanken venter et samlet fall i det private konsumet på nærmere 2,5 prosent i år, og konsensus venter et fall.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Enkelte positivt tolkede selskapsnyheter, fortsatt tro på at rentetoppen er nær og støtte fra energisektoren skjøv i går det amerikanske aksjemarkedet videre opp ved starten av uken. Dow og S&P 500 startet uken opp 0.6 %, mens Nasdaq sluttet opp 0.8 %. Volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene falt imidlertid tilbake på 65-67% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. VIX-indeksen var ned med 3.8 % til 15.1 punkter. Avkastningskravet på tiårige amerikanske statsobligasjoner har i morgentimene kommet ned med 4 basispunkter siden i går ettermiddag og ligger før åpning i dag på 4.20 %. Futures på de amerikanske hovedindeksene peker samtidig mot et ytterligere løft på 0.1 % ved åpning i USA i ettermiddag.
Vi starter i dag ukens runde med oppdateringer fra det amerikanske arbeidsmarkedet. Først ute er statistikken for antall ubesatte jobber ved utgangen av juli og fortsatt er det nok sånn at jo færre ledige stillinger jo mer positivt vil investorene i aksjemarkedet tolke renteutsiktene. Senere i ettermiddag legges også den amerikanske forbrukertillitsmålingen for august fram. Innen vi kommer så langt ser vi at de asiatiske markedene stiger videre i dag og i Japan er Nikkei i øyeblikket opp 0.3 %. De viktigste kinesiske indeksene er samtidig opp inntil 2.7 %. Det kan dermed se ut som om finansmarkedstiltakene lansert i helgen fortsatt har en positiv effekt på stemningen. Før de europeiske børsene åpner i dag vil vi også ha fått tallene for svensk BNP-vekst i Q2 og detaljhandel i juli, samt en oppdatert tysk forbrukertillitsmåling.
I fravær av mer retningsdrivende kortsiktige impulser ser det ut til at oljeprisene for øyeblikket har lagt seg i et relativt stabilt sidelengs leie. Brent-prisen ligger i morgentimene i dag på USD 83.85 pr. fat og er med det ned USD 0.92 pr. fat siden stengetid i det norske markedet i går. WTI-prisen ligger samtidig på USD 80.05 pr. fat, hvilket er ned USD 0.30 pr. fat i forhold til i går ettermiddag.
Resultatrapporteringen fortsetter denne uken og i tillegg til at vi i dag får ytterligere en Q2-rapport fra sjømatsektoren blir det blant annet også oppdateringer fra jernbane- og gruvesektoren. Når det gjelder oppdrettsselskapet Måsøval har vi i morgentimene allerede fått tall som viser at operasjonell EBIT for Q2 endte på NOK 211 mill. Her lå vi på forhånd inne med forventninger om en EBIT på NOK 238 mill. Selskapet har tidligere annonsert volumet for kvartalet, men ikke minst kostnadsnivå og andelen av de forskjellige salgskvalitetene var fortsatt usikkerhetsfaktorer før rapporten. Måsøval stengte i går på NOK 30.4 pr. aksje og vi har før eventuelle endringer på grunnlag av dagens gjennomgang en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 42 pr. aksje.
Når det gjelder jernbaneentreprenøren NRC Group er interessen etter en lang periode med skuffende utvikling i første rekke rettet mot om selskapet etter hvert vil kunne vise en margin som løftes i retning av den langsiktige målsettingen. For Q2 venter vi en omsetning på NOK 1.8 mrd. og en EBIT på NOK 65 mill., tilsvarende en margin på 3.5 %. Videre venter vi en ordreinngang for kvartalet på NOK 1.6 mrd. Q2 innleder høysesongen for selskapet og på helt kort sikt vil det også være av interesse hva ledelsen sier om, og eventuelt hvordan, aktiviteten i Q3 påvirkes av uværet vi har sett de siste ukene. Kursen stengte i går på NOK 10.80 pr. aksje og vi har før eventuelle endringer en kjøpsanbefaling på NRC Group med et kursmål på NOK 20 pr. aksje.
I Rana Gruber vil mye oppmerksomhet i dag være rettet mot å få bekreftet EPS-nivået etter at selskapet allerede i går annonserte et utbytte for Q2 på NOK 2 pr. aksje. Implisitt skulle dette gi en EPS for kvartalet på minst NOK 2.85. Selskapet har kommunisert en policy om å benytte rundt 70 % av periodens EPS til utbytte og tilbakekjøp av aksjer, men med mye av inntjeningen eksponert mot spotprisen for jernmalm og fraktratene innebærer det at utbyttet varierer fra kvartal til kvartal. Vi hadde før gårsdagens utbytteannonsering en estimert EPS for Q2 på NOK 2. Kursen stengte i går på NOK 58.20 pr. aksje og vi har før eventuelle endringer en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 70 pr. aksje.
Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.