Uavklart trendskifte, energiprisene en joker

Kjerneinflasjonen her hjemme endte altså på 2,7 prosent i juni, ned fra 3,4 prosent i mai, lavere enn Norges Bank anslo i mars (3,3 prosent), lavere enn vi ventet på forhånd (3,3 prosent) og lavere enn beregningene vi gjorde basert på de foreløpige tallene (2,8 prosent). Faktisk var det den største bommen median-anslaget til analytikerne på et månedstall siden 2015. 

Detaljene bekrefter det vi hadde fått inntrykk av, nemlig at det var et bredt sett av faktorer som trakk inflasjonen ned, både varer og tjenester og både innenlandsk og utenlandsk produserte varer. Riktignok falt prisen på elektronikk svært mye, med hele 8,5 prosent fra mai til juni, men det kommer også etter en oppgang på 8,4 prosent måneden før. Selv om det er litt tidlig å fastslå at dette er starten på en ny trend, så er det få åpenbare kategorier som vi bør vente reverseres allerede i juli. Norges Banks egne beregninger på trenden i underliggende inflasjon, trimmet snitt og vektet median, viste også en nedgang, til de laveste nivåene siden rundt årsskiftet, men det er som ventet med denne typen trend-beregninger. 

Inflasjonstallene ga ikke de store utslagene i rentene her hjemme, markedet ser det fortsatt som nær 50/50 om det blir heving, og inflasjonstallene for juli som publiseres tidlig i august vil bli avgjørende. 

Rentefall ble det imidlertid i USD-renter, etter at produsentprisene (som sammen med konsumprisene er viktig input til det som lange har vært Feds foretrukne mål på inflasjon, PCE) viste lavere vekst enn ventet i juni, og med en nedrevidering av mai. Markedet priser dermed nærmest ingen sjanse for heving om to uker, men nær 50/50 for heving i september.

Energiprisene er imidlertid en joker i dette bildet, særlig for USA. En ting er at oljeprisen er opp om lag 16 prosent siden månedsskiftet og at vi ikke lenger har de samme støtdemperne i strategiske lagre som tidligere, men også andre råvarepriser er opp. I Europa har gassprisene (TTF) steget med 25 prosent til nivåer vi ikke har sett siden den mest intense perioden i krigen mellom USA og Iran i mars, og frykten er at de lave gasslagrene og de varme temperaturene skal holde etterspørselen sterk selv om det virker stadig vanskeligere å frakte gasslastene ut av Persiabukten. Samtidig ser vi prisen på andre oljeprodukter stige, med rekordhøye raffinerimarginer på økt bekymring om tilbudet av raffinerte oljeprodukter. Det treffer prisene på bensin, diesel, flybensin og andre produkter, og kan løfte inflasjonen fremover. 

I går morges ble de månedlige aktivitetstallene sluppet fra kinesisk økonomi. De viste at BNP-veksten avtok fra 1,3 prosent k/k i første kvartal, til 0,9 prosent k/k i andre kvartal. Dermed faller årstakten til 4,3 prosent, litt lavere enn vekstmålet på 4,5-5,0 prosent for året som helhet. Selv om dette vil øke presset for finanspolitiske tiltak, tror vi den fortsatt sterke eksportveksten vil gjøre at disse tiltakene blir moderate og mer målrettede. Les gjerne mer i Kellys kommentar.