USA-renten bykser etter sterke vekstsignaler

10-års amerikansk statsrente har steget markert siste døgn. En oppgang på mer enn 15 basispunkter, den største daglige oppgangen på mer enn ett år, brakte renten opp til rundt 5,11 prosent. Oppgangen knyttes til sterke PMI-indekser som peker mot høy vekst og vedvarende inflasjonspress. Disse indeksene har sjeldent særlig markedsutslag, men må ses i lys av Fed-medlem Barrs uttalelser om at inflasjonen ikke ser ut til å bevege seg mot målet. Dessuten steg oljeprisen til 102 USD/fat (brent) og det var ingen tegn på FN-møtet om en løsning på krigen i Iran. Dessuten var det en svak auksjon i femåringen. Dollaren har styrket seg med 0,4 prosent mot euro siden i går morges. Norske kroner er marginalt sterkere mot euro, mens svenske kroner er litt svakere sammenlignet med i går morges. 

Den sveitsiske nasjonalbanken og den svenske Riksbanken legger i dag fram sine rentebeslutninger. For begge er det brede forventninger om at renten holdes i ro. For førstnevnte er det også forventninger om at den vil prøve å dempe markedsforventninger om renteoppgang tidlig neste år. 

For Riksbanken er bildet litt annerledes. Så langt har lav inflasjon gjort det mulig for Riksbanken å avvente utviklingen i krigen i Midtøsten, også til tross for god innenlandsk aktivitetsvekst. Kjerneinflasjonen i Sverige er holdt nede av kutt i matmoms og drivstoffpriser, lavere samferdselstakster og enkelte andre finanspolitiske tiltak. Justert for disse effektene ville kjerneinflasjonen (utenom energi) vært rundt 1,5 prosent. Det er fortsatt lavt. Men økningen i innenlandsk etterspørsel, effekter av økte energipriser og geopolitisk uro, og en svekket svensk krone peker mot økt inflasjonspress. Avveiningene til Riksbanken er dermed i ferd med å skifte, og det ligger det an til at Riksbanken vil signalisere renteoppgang. Vi tror renten vil bli økt i desember, men med en risiko for at det skjer allerede på møtet i november. Dette er beskrevet nærmer i Ulfs forhåndsomtale.

Kl. 10 i dag legger Norges Bank fram sin rentebeslutning. Mange har pekt på at det er omtrent like sannsynlig med en heving som uendret rente på dette møtet. Markedene har en stund priset inn 50 prosent sjanse for hevning, men tirsdag og onsdag har prisingen sklidd opp mot 75 prosent sjanse for en renteøkning. 

Vi mener nøkkeltallene siden junimøtet peker mot uendret rente. Veksten i kjerneprisene, herunder prisene på innenlandske varer og tjenester, har vært klart lavere enn Norges Bank anslo i juni. Indikatorer for importerte priser ser ikke ut til å stige så mye fremover som Norges Bank la til grunn. Dessuten har kronen styrket seg tydelig. Kapasitetsutnyttelsen ser ut til å avta forsiktig, selv om arbeidsledigheten holder seg stabil. Se gjerne Oddmunds forhåndsomtale av rentemøtet. Gårsdagens arbeidsmarkedstall fra Statistisk sentralbyrå viser en svak vekst i sysselsettingen, stabil AKU-ledighet og en lønnsvekst som ligger under Norges Banks anslag. 

Vi er likevel svært usikre. Selv om inflasjonen har kommet litt ned, er den fortsatt tydelig for høy. Norges Bank har vært bekymret for at vedvarende høy inflasjon kan gjøre det vanskeligere å bringe den ned og har agert mer kraftfullt enn tidligere. Dessuten kan vedvarende høye energipriser slå ut i høyere vekst i prisene på andre varer og tjenester, såkalt andrerundeeffekter. Det vil derfor ikke være urimelig om Norges Bank velger å heve renten på dette møtet.