USA-uke med inflasjon, Fed og Jackson Hole

Denne uken vil domineres av amerikanske begivenheter. PCE-inflasjonen for juli, som kommer på onsdag, blir viktig. Kjerne-PCE har tendert oppover i år, men ventes nå å flate ut på 3,3 prosent. Utfallet kan bli avgjørende for om FOMC-medlemmer stemmer for renteheving på september-møtet, men vi tror de ender med å holde renten uendret også denne gang. Det skyldes blant annet at andre inflasjonsindikatorer peker nedover.   

En slik indikator er lønnsveksten. Som tidligere Fed medlem Clarida påpekte i et innlegg i FT forrige uke («The key inflation signals for investors»), peker nå lønnskostnader per produsert enhet i USA klart nedover. Og historisk har dette vært en god indikator for kjerneinflasjonen. På den annen side kan oppblussingen av handelskrigen mellom USA og Canada etter hvert gi økte inflasjonsimpulser. Canada vil svare like for like med 50 prosent på alle varer. 

Jackson Hole konferansen starter torsdag. Som vanlig samler den mange sentralbank-topper, både fra USA og andre land. Fed-sjef Warsh skal holde sitt innlegg fredag ettermiddag. I motsetning til sin forgjenger, vil han ikke komme med «guiding» av hvor renten skal fremover. Samtidig som Warsh entrer talerstolen, slippes de foreløpige tall for den såkalte «Benchmark Revision» av sysselsettingstallene. Ofte innebærer det betydelige revisjoner, som iverksettes året etter, denne gang i februar 2027. Nå anslås det kun en opprevidering på 157k.   

Sterkere NOK fredag. EURNOK falt markert fredag ettermiddag, fra rundt 10,92 til 10,84. Vi må tilbake til mai for å finne en like sterk krone mot euro. Kronen gikk også noe sterkere mot andre valutaer som SEK og USD fredag. Styrkingen den siste tiden har kommet i en periode med høyere råoljepris, og fredag kom Brent-prisen nesten opp i 95 dollar fatet. Over helgen har prisen falt et par dollar og EURNOK handles nå rundt 10,86.

Norsk og svensk BNP, og detaljhandel. Norsk BNP for andre kvartal kommer torsdag morgen. Vi anslår at fastlands-BNP økte med 0,4 prosent fra første til andre kvartal. Svensk BNP kommer fredag morgen, og ventes å stige med 1,2 prosent fra første til andre kvartal. Samme dag kommer (norsk og svensk) detaljhandel, og norsk registrert ledighet.

Eurosone PMI-er blandet. De foreløpige august-tallene viste fredag oppgang for industrien, men en liten nedgang for (den mye større) tjenestesektoren. Den samlede indeksen ble dermed lite endret og lå på 52,1 august. Aktiviteten har altså holdt seg oppe tross vedvarende usikkerhet og ny oppgang i energiprisene. Det indikerer at økonomien er ganske solid og ikke har blitt vesentlig påvirket av den nye oppgangen i energiprisene.      

Noe lavere inflasjonsforventninger. ECBs julimåling viser at 1-års forventningene avtok fra 3,0 til 2,9 prosent, mens 3-års forventningene sank fra 2,8 til 2,7 prosent. Vi tror ikke dette påvirker sentralbankens vurderinger i forkant av septembermøtet. Lønnsveksten falt litt, fra 2,6 i første kvartal til 2,4 prosent i andre kvartal. Heller ikke det er nok til å hindre en ny heving fra ECB 10. september. En heving som vi venter, og som prises fullt inn i markedene. 

Britisk PMI. De foreløpige PMI-tallene for august viste (som ventet) nedgang for industri, men en uventet opptur for tjenesteyting. Utviklingen var motsatt av den i eurosonen, og dermed steg samleindeksen litt til 52,5 – hvilket indikerer at økonomien fortsetter å vokse.