USAs påtroppende finansministers 3-3-3-politikk

Påtroppende finansminister i USA liker tretallet. Scott Bessent, som er Trumps foretrukne minister, har tatt til orde for en 3-3-3 politikk. Det høres fint ut med 3 prosent økonomisk vekst, 3 prosent budsjettunderskudd i 2028, og 3 millioner flere oljefat per dag i løpet av fire år. Men, hvor realistisk er det egentlig?

Den økonomiske veksten er allerede tre prosent. BNP har økt med 3,0 prosent i gjennomsnitt de siste tre årene. Gårsdagens reviderte tall for tredje kvartal viste 2,8 prosent (annualisert). Dermed virker ikke vekstmålet spesielt ambisiøst. Det er likevel verd å merke seg at produktivitetsveksten har tiltatt i det siste, og at BNP også har blitt løftet av høy innvandring under Biden. Det siste vil ikke fortsette under Trump. Skattekutt kan øke BNP-veksten, men høyere toll trekker vanligvis i motsatt retning. Dermed kan det bli krevende å opprettholde 3 prosent BNP-vekst over tid.

Budsjettunderskuddet er nå mye høyere enn tre prosent. Ifølge Congressional Budget Office (CBO), ligger det i år nærmere 7 prosent av BNP. Prognosene til CBO, basert på dagens lovgivning, tilsier at underskuddet kun avtar til knappe 6 prosent i 2028. Bessent mener at han skal få det ned til 3 prosent. Det er ikke lett å forstå. Siden statsrenter og gjeld har steget mye de siste årene, er bare renteutgiftene nå rundt 3 prosent av BNP. Med nye skattekutt og forlengelse av de forrige (som utgår i slutten av neste år), ligger det an til et samlet underskudd på opp mot 8 prosent i 2028 ifølge anslag fra Committee for a Responsible Federal Budget (CRFB).   

En kraftig økning i oljeproduksjon kan bli krevende. USA er allerede verdens største oljeprodusent, men en daglig produksjon på i overkant av 13 millioner fat per dag. Selv om Trump bruker slagordet «Drill-Baby-Drill», og til tross for betydelig produksjonsøkning siden 2020, virker det optimistisk å anslå en videre oppgang på ytterligere 3 millioner fat for de kommende fire årene, slik Bessent gjør. Det amerikanske energibyrået (EIA) anslår riktig nok at produksjonen kan stige til 13,7 millioner fat per dag i 2025, løftet av Permian-feltet. Men, det har vært en nedgang i både aktive rigger og nye brønner i USA de siste par årene.    

Amerikansk tallslipp før Thanksgiving. Nye ordre for varige goder eksklusive transport steg kun 0,1 prosent fra september til oktober. Nye søkere til ledighetstrygd var helt stabile på 213 tusen. Kjerneinflasjonen steg som ventet med 0,3 prosent fra september til oktober. Det betød at årsveksten tiltok fra 2,7 til 2,8 prosent. Samlet inflasjon steg fra 2,1 til 2,3 prosent. Lange renter trakk litt opp etter inflasjonstallene, men falt likevel rundt 6 bp. i løpet av gårsdagen. Amerikanske aksjer falt litt i går. 

ECBs Schnabel forsøkte å dempe kuttforventninger. Mens markedet fortsatt er overbevist om at det vil komme en lang rekke rentekutt fra ECB fremover, forsøkte Schnabel i går å dempe forventningene. Hun sa at hun hadde en sterk preferanse for gradvise kutt, og påpekte at det fortsatt er mye inflasjonsrisiko. Schnabel sa at markedet ser ut til å vente at pengepolitikken etter hvert vil bli stimulerende, men hun mener at dette ikke er nødvendig. Det er i så måte støtte til vår renteprognose, som innebærer kutt ned til 2,5 prosent. Markedet priser fortsatt inn en nedgang til rundt 1,75 prosent.