Utelukker ikke at neste renteendring kan bli en heving

Det overrasket ikke mange at FOMC holdt styringsrenten uendret i går, det var nemlig i tråd med et klart flertall av analytikerne spurt av Bloomberg og hva markedsprisingen indikerte på forhånd. Spenningen var heller knyttet til makro-anslagene og dot-chartet (sammenstillingene av hvert enkelt FOMC-medlems syn på utsiktene). FOMC gjentok som tidligere at det allerede er risiko på begge sider (for et svakere arbeidsmarked og inflasjon over målet). Samtidig skaper krigen i Iran egentlig en lignende situasjon, der veksttakten vil rammes ved høyere råvarepriser og inflasjonen vil stige. 

Det er ikke helt enkelt å vite hva som ligger bak endringene i anslagene på BNP-vekst og inflasjon, all den tid dette er hvert enkelt FOMC-medlems eget syn, men trolig har høyere energipriser bidratt til at inflasjonsanslaget mot slutten av inneværende år ble løftet noe, samtidig som BNP-veksten ble løftet for i år og de to neste årene. 

Svarene Powell ga på pressekonferansen ga tydelige markedsutslag. Selv om dot-chartet viser at ingen FOMC-medlemmer lenger tror styringsrenten er høyere enn i dag mot slutten av året, utelukket ikke Powell på pressekonferansen at neste renteendring kunne bli en heving, faktisk var en renteheving blitt diskutert på møtet. Dermed avviste han ikke at Fed kunne komme til å svare på råvareprisoppgangen med høyere renter, selv om sentralbanker ofte ser igjennom kortvarige løft i inflasjonen. Markedets svar var utvetydig. Aksjer ned. Dollaren opp. Renter opp. Amerikanske aksjeindekser endte dagen ned 1-1,5 prosent, mens EURUSD falt 0,6 prosent til 1,1475. Swaprenter i USD med 2 og 10 års løpetid steg med hhv. 12 og 7 basispunkter. Videre priser markedet nå bare 11 basispunkter med rentekutt fra Fed i år, etter å ha priset rundt 60 basispunkter med kutt i forkant av Iran-krigen. Samtidig har angrep på gassproduksjonsfasiliteter både i Iran og i Qatar og Trumps trusler om videre eskalering bidratt til å løfte oljeprisen ytterligere, og Brent 1. kontrakt handler nær 113 dollar fatet. 

Usikre effekter gir avventende sentralbanker. Både Bank of Canada og Bank of Japan har gjennomført sine rentemøter denne uken, og fellesnevneren med Fed (og andre sentralbanker) er at effektene på vekst, arbeidsmarked og inflasjon er kritisk avhengig av varigheten av Iran-krigen og løftet i energiprisene. Det hele minner om tidligere sentralbankfraser fra urolige tider som Draghis «when you are in a dark room, you move with small steps». Vi tror både Riksbanken, Bank of England, ECB og SNB vil levere lignende beskjeder på rentemøtene i dag. 

Råvareprissjokket har gitt et tydelig løft til kronekursen, og EURNOK har falt videre og handlet i går så vidt under 11.00 for første gang på tre år. Samtidig har norske renter steget videre, 2 og 10 års swaprenter er opp 5 og 3 basispunkter siden i går, mens prisingen av Norges Bank viser 30 basispunkter heving innen november, opp 4 basispunkter siden tirsdag. Selv om renteoppgangen i NOK har vært betydelig de siste ukene, gjør det høye nivået sitt til at oppgangen er mindre enn i andre valutaer som i USD, EUR og GBP. Det kan virke som om det er enklere for markedet å ta bort forventninger om rentekutt, enn det er å legge på forventninger om rentehevinger. 

Her hjemme får vi tall for det regionale nettverket i dag. Vi tror spørreundersøkelsen vil vise tegn til at aktiviteten holder seg oppe, selv om det spriker mellom bransjer. Samtidig kan den høye inflasjonstakten på starten av året ha bidratt til at forventningene til lønnsveksten blir løftet.