Lesetid
6 min lesetid
Publisert
16. nov. 2023
Artikkelen er flere år gammel
Morgenrapport:
Utsikter til myk landing i USA
Det er lite som tyder på at den amerikanske forbrukeren er hardt rammet av inflasjon og høye renter.
Det ble nok en positiv dag i markedene i går, med en oppgang for S&P500 på 0,2 prosent og europeiske Stoxx 600 med 0,4 prosent. Mer risikovilje i markedene og nedgang i rentene ute bidro nok til at kronen styrket seg med om lag 0,7 prosent fra i går morges. Den positive markedsutviklingen fra tirsdag fikk trolig litt drahjelp i går inflasjonstallene fra Storbritannia. Der avtok veksten i kjerneprisene fra 6,1 prosent å/å i september til 5,7 prosent i oktober, et knapp lavere enn det konsensus ifølge Bloomberg hadde ventet.
Det er lite som tyder på at den amerikanske forbrukeren er hardt rammet av inflasjon og høye renter. Så langt ser det i alle fall ut til at forbruksveksten holder seg oppe inn i fjerde kvartal. Den amerikanske detaljomsetningen falt riktignok med 0,1 prosent fra september til oktober. Men denne nedgangen kan langt på vei tilskrives forbigående fall i omsetningen av drivstoff etter en oppgang i bensinprisene og en nedgang i bilsalget. Den underliggende utviklingen i omsetningen, målt ved den såkalte kontrollgruppen, steg med 0,2 prosent m/m. Månedsveksten for kontrollgruppen ble opprevidert til 0,7 prosent m/m i september. Det ligger dermed an til en rimelig solid vekst i forbruket også i fjerde kvartal.
Isolert sett kan de positive detaljomsetningstallene tolkes som støtte til økte renter, men i lys av tirsdagens fall i inflasjonen tror vi Fed vil være fornøyd med rentenivået og kanskje glede seg over bedrede utsikter til en myk landing. For et år siden sto Fed ganske alene om å tro på en myk landing, mens et hovedsyn ellers var at de mange og store renteøkningene ville føre til resesjon. Avtakende inflasjonsutsikter støttes også av produsentprisindeksen for oktober som også ble lagt fram i går. Kjernekomponenten viste nullvekst mot en ventet oppgang på 0,3 prosent m/m og årstakten kom ned til 2,4 prosent. Kanskje er det litt bedring på vei for industrien også. I alle fall steg New York Feds industribarometer (Empire State) fra -4,6 i oktober til +9,1 i november. Denne indeksen dekker imidlertid ikke hele den amerikanske industrien og er mer volatil enn produksjonstallene. Mer informasjon om industriutviklingen kommer imidlertid med dagens tall for industriproduksjonen i oktober og Philadelphia Feds bedriftstillit for november.
For eurosonen går det imidlertid ikke så bra med industriproduksjonen. I alle fall gikk vareproduksjonen ned med 1,1 prosent fra august til september. Det var svakere enn ventet og mer enn reverserte oppgangen i august. Nedgangen i Tyskland var på hele 1,6 prosent. Den tyske produksjonen var ned nesten 4 prosent å/å og 5,4 prosent lavere enn i februar i fjor. Dette fallet har nok sammenheng med fjorårets sjokk i energiprisene. Men fallet på mer enn 14 prosent siden toppen i 2017 tyder på at også strukturelle endringer spiller inn.
Investeringsplanene for petroleumssektoren, industri og kraftforsyning kommer fra SSB i dag. I perioder har planene for førstnevnte gitt utslag i markedene ettersom store skift har ført til at Norges Bank har endret syn på rentesettingen. Denne gangen tror vi tallene har mindre betydning, ettersom det har vært store skift i investeringene gjennom kvartalene og prisveksten på investeringene er høy gir mye usikkerhet rundt tallene. Da er forventningsundersøkelsen til Norges Bank mer interessant. Den legges fram kl. 10 og viser forventninger til pris- og lønnsvekst for blant annet partene i arbeidslivet. Dersom forventningene til pris- og lønnsveksten stiger, er det en grunn til å stramme til i pengepolitikken. Norges Bank vil neppe legge mye vekt på et enkelt tall, men vurdere resultatene mer grundig.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
En positiv respons på kvartalsrapporter, bedre detaljhandelstall enn ventet og PPI-tall som viste en avtakende kostnadsvekst ga sammen med fortsatt drahjelp av de dempede renteforventningene noe videre oppdrift for det amerikanske aksjemarkedet i går. S&P500 fortsatte opp 0.2 %, Dow steg med 0.5 % og Nasdaq var opp ytterligere 0.1 %. VIX-indeksen lå uendret på 14.2 punkter, mens volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene imidlertid holdt seg på 107-114% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. Futureskontrakten på S&P500 indikerer i morgentimene en åpning ned 0.1 % for det amerikanske markedet i ettermiddag, mens avkastningen på tiårige US statsobligasjoner i øyeblikket ligger på 4.51 %. Det innebærer at renten før åpning i Europa er ned 3 basispunkter i forhold til ved stengetid i det norske markedet i går.
I Asia ser vi noe mer forsiktige investorer i morgentimene i dag. Nikkei-indeksen i Japan er kort før stengetid ned med 0.3 %, mens de viktigste kinesiske indeksene er ned inntil 1.3 % på blant annet fallende boligpriser. En bieffekt av mer dempede amerikanske renteutsikter er også at USD-kursen svekker seg og dermed bidrar til å redusere de positive virkningene i de asiatiske aksjemarkedene. I tillegg la Cisco fram kvartalstall etter stengetid i det amerikanske markedet i går. Investorene reagerte i første omgang med å sende aksjen ned med 11 % i handel etter børs. Blant annet Walmart følger i dag opp gårsdagens generelle oppdatering av detaljhandelstallene for oktober med offentliggjøringen av sine tall for Q3. Kvartalsrapporten legges fram tidlig i ettermiddag norsk tid. Når det gjelder risikoen for en nedstenging av amerikansk føderal sektor ser denne, som en følge av et midlertidig budsjettforlik, nå ut til å være utsatt videre til siste halvdel av januar.
Mens OPEC tidligere denne uken formidlet at de er relativt ubekymret for tilbudet og mer optimistiske til etterspørselssiden i oljemarkedet fremover understreket IEA i sin oppdatering heller at tilbudet ser ut til å stige mer enn etterspørselen inn i 2024. Parallelt med at aktørene i oljemarkedet gjør seg opp en mening om hvilke av de to synspunktene som bør vektlegges mest fikk vi i går også oppdaterte lagertall som bekreftet en økning i de amerikanske råoljebeholdningene forrige uke. Brent-prisen har før åpning i dag kommet ned med USD 1.06 pr. fat siden stengetid i det norske markedet i går og ligger i øyeblikket på USD 80.45 pr. fat. WTI-prisen ligger samtidig på USD 75.95 pr. fat, hvilket er ned USD 1.10 pr. fat siden i går ettermiddag.
I tillegg til at vi dag får kvartalsrapporter fra blant annet Subsea 7, Borr Drilling og Solstad Offshore legger også SSB fram sine oppdaterte tall for forventet investeringsnivå i oljesektoren på norsk sokkel for 2023 og for 2024. Det tidligere anslaget lagt fram i august ventet at investeringene i 2023 ville ende på NOK 213 mrd. og at de for 2024 ville bli på NOK 207 mrd.
Allerede i forkant av kapitalmarkedsdagen har Norske Skog sendt ut en del nyheter som vil kunne bli gjennomgått nærmere ved dagens arrangement. I starten av november kom et estimat for forsikringsdekningen etter steinraset ved Saugbrugs i Halden og forrige uke oppdaterte selskapet i tillegg vedrørende investeringsnivået og fremdriften knyttet til konverteringsprosjektet i Golbey, Frankrike. Denne uken har selskapet også annonsert at de kompletterer tilbakekjøpsprogrammet basert på regnskapet for 2022 med et kontantutbytte på NOK 0.67 pr. aksje. Aksjen handles ekskludert dette utbyttet fra og med førstkommende mandag. I forbindelse med dagens gjennomgang venter vi at det vil bli fokus på opptrappingen ved anlegget i Østerrike, oppstarten av anlegget i Frankrike, planene for et oppdatert anlegg i Halden samt på finansielle målsettinger og utbyttepolitikk fremover. Videre venter vi at investorene vil være interessert i å få ytterligere visibilitet og bekreftelse når det gjelder selskapets kostnadsposisjon i det europeiske markedet for emballasjepapir. Norske Skog endte i går på NOK 41.80 pr. aksje og vi har før eventuelle endringer på grunnlag av dagens gjennomganger en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 90 pr. aksje.
Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.