Lesetid
6 min lesetid
Publisert
15. jun. 2021
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 15. juni:
Vaksineskjær i sjøen
Vaksineutrullingen i Norge blir enda litt mer forsinket enn det som ble meldt før helgen.
Vaksineutrullingen i Norge blir enda litt mer forsinket enn det som ble meldt før helgen. I går ble det kjent at Pfizer ikke bare leverer mindre enn anslått i juli, men også i august og september. Til sammen blir det 900 000 færre doser enn det som lå inne i FHIs gjeldende scenario. At Moderna varsler at de kan levere flere doser enn forventet (det er ennå ukjent hvor mange flere) vil oppveie for noe av forsinkelsen.
FHI publiserer oppdaterte vaksinescenarioer i dag. I Pengepolitisk rapport i mars la Norges Bank til grunn FHIs beregninger fra 3. februar. De innebar at alle voksne skulle få første dose innen utgangen av juli, og at 80 prosent ville være ferdigvaksinerte innen utgangen av august. Slik det ser ut nå kan vi nå ligge opptil fire uker bak skjema.
Den negative nyheten vil ikke vippe Norges Bank av pinnen; vi tror fortsatt at sentralbanken vil peke på september som den mest sannsynlige måneden for første renteheving. Men den illustrerer hvorfor sannsynlighetsovervekten for september versus desember i torsdagens rentebane neppe kommer til å framstå som overveldende. Til det er usikkerheten knyttet til pandemien for stor. Særlig smittsomme varianter skaper krøll. Som nevnt i gårsdagens morgenrapport er siste steg i den britiske gjenåpningen, som skulle skje 21. juni, nå utsatt til 19. juli. Framskrivninger viste at en gjenåpning nå kunne føre til at antall innleggelser kunne komme opp til samme nivåer som under pandemiens første bølge om gjenåpningen hadde gått som planlagt.
Det kom også en positiv vaksinenyhet i går: Novavax-vaksinen kan bli en svært viktig brikke i den globale bekjempelsen av covid-19. Resultatene fra den tredje testfasen indikerer at den er 90 % effektiv i å hindre sykdommen, og 100 prosent effektiv i å hindre moderate og alvorlige symptomer. Dette er ikke en RNA-vaksine, som Moderna og Pfizers varianter, men en såkalt protein-basert teknologi. Det betyr for eksempel at det bare kreves standard kjøleskapstemperatur under transport, et særlig viktig punkt for den globale vaksineutrullingen. Selskapet planlegger å søke om godkjennelse fra både amerikanske og europeiske myndigheter i tredje kvartal.
Amerikanske forbrukeres inflasjonsforventninger skyter i været, ifølge en fersk undersøkelse fra Federal Reserve Bank of New York. Forventningene om inflasjonen ett år fram i tid steg fra 3,4 prosent i april til 4 prosent i mai, en rekordhøy notering. Tre år fram i tid venter medianforbrukeren inflasjon på 3,6 prosent. Det er den høyeste forventningen som er rapportert siden august 2013, og uten tvil noe som vil drøftes på møtet i Feds pengepolitiske komité som nå pågår. Det skal sies at inflasjonsforventningene slik de måles andre steder har kommet litt ned i det siste. Fredag viste forbrukerundersøkelsen fra Universitetet i Michigan at inflasjonsforventningene på fem års sikt hadde avtatt med to tideler i juni, til fortsatt høye 3,8 prosent. Inflasjonsforventningene på ti års sikt, målt via markedet for statsobligasjoner i USA, har avtatt til 2,4 prosent, etter å ha nådd nesten 2,6 prosent i midten av mai.
Relasjonen mellom USA og EU er i bedring, etter å ha blitt satt alvorlig på prøve under Trumps presidentperiode. I dag er det duket for et toppmøte mellom de to partene i Brussel. Her ligger det blant annet an til at en 17 år lang feide knyttet til flyselskapene Boeing og Airbus blir løst. Begge selskapene, henholdsvis europeisk (tysk, fransk og spansk) og amerikansk, har blitt dømt for å ha mottatt ulovlige subsidier fra myndighetene. Det har ført til at både amerikanske og europeiske myndigheter har planlagt (lovlig) straffetoll som reaksjon overfor motparten.
Markedene trår nå vannet før Feds beskjed onsdag. Gårsdagen var stille på nøkkeltallsfronten, med sterke industriproduksjonstall fra eurosonen som et enslig høydepunkt. Det ble stort sett oppgang på børsene i Europa og USA, med Oslo Børs opp 0,8 prosent og amerikanske Nasdaq opp med 0,7 prosent. Lange renter har trukket litt opp. Renta på amerikanske tiårs statsobligasjoner noteres tre basispunkter høyere enn i går morges, på 1,48 prosent. I dette markedet har både euroen og den norske krona trukket litt sterkere mot andre valutaer (EURUSD noteres i øyeblikket litt over 1,21, EURNOK på 10,09).
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Høyere rente og støtte i oljeprisen var ikke tilstrekkelig til å løfte verken finans- eller energisektoren i et amerikansk aksjemarked som i går heller foretrakk å flytte eksponeringen inn i de største teknologiselskapene og til deler av helsesektoren. Dow endte ned 0.3 %, S&P500 stengte opp 0.2 % og Nasdaq sluttet opp 0.7 %. Volumet på de tre hovedindeksene holdt seg samtidig på 81-93% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. I rentemarkedet ligger den amerikanske tiåringen i morgentimene i dag på 1.48 %, det er ned 1 basispunkt i forhold til nivået ved stengetid i det norske markedet i går. VIX-indeksen var i går opp 4.7 % til 16.4 basispunkter.
I de asiatiske markedene ser investorene bare delvis ut til å være positivt avventende foran de neste dagenes nye input fra makrosiden. Mens Nikkei i Japan fortsetter opp 1 % åpner de viktigste kinesiske indeksene ned inntil 1.2 %. Nedgangen ser ut til å skyldes en ny runde med bekymring for likviditetsinnstramminger fra den kinesiske sentralbanken. Før vi i løpet av ettermiddagen får oppdaterte detaljhandelstall for mai fra USA får vi allerede før åpning i Oslo i dag en andre runde med europeiske KPI-tall for samme måned. Innen markedene åpner i morgen tidlig vil vi også ha fått tall for veksten i kinesiske detaljhandel, industriproduksjon og investeringer gjennom mai.
Etterspørselsforventninger løftet av stigende gjenåpningsoptimisme og tilbudsutsikter dempet av tregere atomforhandlinger med Iran enn det markedet så for seg i slutten av forrige uke skjøv oljeprisene opp ved inngangen av denne uken. Oppgangen ser nå imidlertid ut til å flate ut i påvente av mer kunnskap rundt den videre virusutviklingen. WTI steg i USA i går med USD 0.10 pr. fat til USD 70.88 pr. fat og har i morgentimene i dag kommet opp på USD 71.11 pr. fat. Brent ligger før åpning i Europa på USD 73.10 pr. fat, ned USD 0.32 pr. fat i forhold til nivået ved stengetid i det norske markedet i går.
Sats legger fram sine Q2-tall den 14. juli. Mens vi venter at aktiviteten vil ta seg opp i takt med at tilgjengeligheten til sentrene etter hvert normaliseres mener vi også at dette allerede er reflektert i verdsettelsen. Basert på våre estimater for 2022 handles aksjen med en EV/EBITDA på 14x, hvilket innebærer en begrenset premie i forhold til andre sammenlignbare aktører i sektoren. Våre estimater for topplinjen og EBITDA i Q2 ligger i tillegg under konsensus. Kursen stengte i går på NOK 24.20 pr. aksje og vi har en holdanbefaling med et kursmål justert fra NOK 23 til NOK 24 pr. aksje.
Skistar legger torsdag fram Q3-rapporten, for månedene mars-mai. Selskapets anlegg var i perioden kun tilgjengelig for innenlandske gjester. I deler av samme periode i fjor var anleggene stengt, og med det som utgangspunkt venter vi at omsetningsveksten i årets Q3-kvartal lå på 82 % år/år. Anleggene i Trysil og Hemsedal har normalt et større innslag av utenlandske gjester enn de svenske anleggene. Det medfører at vi for i år venter et bedre Q3-resultat fra aktivitetene i Åre og Sälen enn fra den norske delen av virksomheten. I tillegg til utsiktene for den løpende driften fremover vil det være fokus på tiltak for utvikling av verdiene i tomteporteføljen, inkludert et nylig annonsert samarbeid med Peab, planene for utvikling av mer sommerturisme, samt salget av eierandelen i St. Johann i Østerrike. Kursen stengte mandag på SEK 142.90 pr. aksje og vi har en kjøpsanbefaling med et kursmål på SEK 160 pr. aksje.