Veksten bremser og inflasjonen avtar i eurosonen

Veksten bremser og inflasjonen avtar i eurosonen. Både BNP- og inflasjonstallene fra eurosonen kom inn noe lavere enn forventningene i går. BNP falt med 0,1 prosent k/k i tredje kvartal etter magre 0,2 prosent k/k i andre kvartal, marginalt lavere enn våre, konsensus og ECBs forventninger. Forventningsindikatorer, som PMI-ene har en periode pekt mot en oppbremsing, selv om disse også har undervurdert den faktiske veksten en periode. Samlet inflasjon falt fra 4.3 prosent å/å i september til 2,9 prosent i oktober. Fallet skyldes i stor grad baseeffekter, gitt den sterke oppgangen i energipriser i fjor, men også matvareprisene og andre varepriser falt, og trakk kjerneinflasjonen ned med 0,3 prosentpoeng til 4,2 % å/å. Selv om ECBs rentehevinger virker å ha bidratt til å dempe aktiviteten, noe som igjen har bidratt til å dempe inflasjonen, er arbeidsmarkedet i eurosonen fortsatt sterkt og energiprisene vil trolig bidra til å løfte inflasjonen fremover. Fremover vil dessuten lavere inflasjon løfte reallønnsveksten i husholdningene, noe vi tror vil bidra til å løfte aktiviteten, og innebære at ECB er nødt til å holde rentene høye en lengre periode. 

Høyere daglige valutakjøp fra Norges Bank, men nettoen bør fortsatt være kronepositiv. Sentralbanken annonserte i går at de daglige valutakjøpene økes fra 1.2 milliarder per dag i oktober til 1.4 milliarder per dag i november. To faktorer har trukket i retning større overføringer til oljefondet i det siste. Noe høyere olje- og gasspriser gjennom Q3 gjorde at oljeselskapene valgte å betale inn noe mer enn utskrevet skatt i oktober. Dessuten viste Nasjonalbudsjettet for 2024 at det oljekorrigerte underskuddet i år ble noe lavere enn tidligere antatt. Vi hadde trodd at dette var tatt høyde for siden Norges Bank allerede har oppjustert valutakjøpene siden august, men dette har tydeligvis ikke vært tilstrekkelig. Selv om dette betyr noe mer kronesalg fram mot nyttår, er den samlede effekten av petroleumsvekslingene fortsatt kronespositiv, da oljeselskapenes kronekjøp til skatt, utbytte og tilbakekjøp av aksjer overgår Norges Banks kronesalg, og dette vil isolert sett bidra til å trekke kronen sterkere fremover. 

Fed ventes å holde rentene i ro, men holde døren på gløtt for mer. Veksten i amerikansk økonomi har holdt seg overraskende sterk i en lengre periode. Og selv om det er tegn til at arbeidsmarkedet er i ferd med å bli noe mindre sterkt, hvilket vi tror dagens tall for ledige stillinger og frivillige oppsigelser vil bekrefte, så er fortsatt ledigheten lav. Gårsdagens tall for lønnsveksten i USA viste dessuten at lønningene steg med 4,5 prosent i tredje kvartal, et nivå som nok fortsatt er noe høyere enn hva som skal til for at Fed treffer inflasjonsmålet på 2 prosent. Samtidig har nettopp sterke nøkkeltall vært en viktig faktor bak oppgangen i lange renter de siste månedene, og sammen med aksjemarkedsfallet har dette bidratt til en innstramming i de finansielle vilkårene. Mange medlemmer av rentekomiteen har nevnt at dette reduserer behovet for rentehevinger. Selv om vi tror Fed har nådd toppen for denne gang, tror vi at det er for tidlig for Fed å gå bort fra en renteheving i desember, som dot-chartet indikerte ved forrige møte i september. 

Det ble en dag uten de altfor store markedsbevegelsene, som så ofte er tilfelle i forkant av rentemøtene i Fed. Det endte med oppgang i de fleste aksjemarkedene, men samtidig endte oktober opp som en av de svakeste månedene siden pandemien, og tre måneder på rad med fall har vi ikke hatt siden tidlig på 2000-tallet. Oppgangen i japanske 10-års statsrenter er kanskje ikke stor, men tyder på at markedet er i ferd med å teste sentralbankens standhaftighet etter endringene i pengepolitikken i går morges.

Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.