Vi tror Fed vil signalisere tre rentekutt i år

To eller tre, og hva med den langsiktige styringsrenten? Der er lite spenning rundt morgendagens rentebeslutning i Fed, det blir ingen endringer nå. Vi tror Fed vil signalisere tre rentekutt i år, som de også gjorde i desember. Men det er ikke mer enn to medlemmer av rentekomiteen som skal endre oppfatning, før median-anslaget blir to rentekutt, og Fed-sjef Powell har manet til tålmodighet når det gjelder å se an inflasjonsutviklingen. Markedsprisingen før øyeblikket er nær 3 kutt, med 72 basispunkter kutt priset inn innen desember. Solid økonomisk utvikling tross kraftige rentehevinger har fått mange til å tenke at den nøytrale renten muligens er høyere enn antatt, og flere Fed-medlemmer har hintet til dette i taler den siste tiden. Vi tror Fed kan komme til å revidere opp sin vurdering av den nøytrale rente, fra 2,5 prosent til 2,75 prosent, noe som likevel vil tilsi at dagens rentepolitikk er innstrammende. 

Fed vil trolig opprevidere vekstanslagene, og nedjustere inflasjonsanslagene. Selv om aktiviteten i amerikansk økonomi trolig vil bremse i tiden fremover, har de siste kvartalene vært solide. Vi tror derfor Fed kan komme til å oppjustere anslaget sitt på veksten i fjerde kvartal i år noe. Samtidig holder arbeidsmarkedet seg sterkt, selv om det er noe mindre stramt enn tidligere. Viktigst for Fed er nok at lønnsveksten virker å kunne ha avtatt noe, samtidig som indikatorer indikere at den kan avta ytterligere fremover. Videre har inflasjonen falt, og mens kjerneinflasjonen for øyeblikket er noe høyere enn Fed sitt anslag for fjerde kvartal, har samlet inflasjon allerede falt ned til Feds anslag for fjerde kvartal. Likevel, både Fed-Powell og andre FOMC-representanter har poengtert at de må se ytterligere bedring i inflasjonstallene for å bli overbevist om at det er riktig å kutte renten. Særlig er det nok tjenesteinflasjonen utenom bolig som bekymrer, siden denne har flatet ut på et nivå høyere enn inflasjonsmålet. 

Amerikansk boligmarked i bedring. Etter at høy inflasjon og høyere renter bidro til kraftig oppbremsing i byggeaktiviteten i USA gjennom de siste årene, har utviklingen vært sterkere den siste tiden. Blant amerikanske husholdninger er lange fastrentelån vanlig ved boligkjøp, og det er mulig å refinansiere disse om rentene faller. Når rentene stiger, bidrar det imidlertid til å «låse» husholdningene til eksisterende bolig, fordi lånet følger boligen og et boligskifte betyr at man må refinansiere til dagens rente. Men lageret av usolgte boliger har avtatt betydelig og boligutviklerne tilbyr rentevilkår under markedsrentene, og med utsikter til lavere renter fremover, har stemningen i markedet tatt seg opp betydelig. Antall byggetillatelser steg mer enn ventet i februar, etter at en kald januar la en demper på aktiviteten, og nivået er nå nesten 20 prosent høyere enn før pandemien. Dermed er det utsikter til at boliginvesteringene tar seg opp fremover, noe vi også har lagt til grunn i våre prognoser. 

Oljeprisen fortsetter å stige, og Brent 1. kontrakt handler nå over 87 dollar fatet. Flere faktorer trekker i retning høyere priser. Ukraina har gjennomført flere vellykkede droneangrep på russisk oljeinfrastruktur i det siste. Samtidig viser amerikanske lagertall tegn på at etterspørselen er i ferd med å ta seg opp, med større lagertrekk enn ventet. Dessuten har både EIA, OPEC og IEA publisert oppdaterte tall for oljemarkedet som viser en opprevidering av oljeetterspørselen og en nedrevidering av oljetilbudet.