Videre bedring i eurosonen

Det ble nok en gang en svært rolig start på uka i markedene i går, med små bevegelser i de store rente- og valutamarkedene, og oppgang på børsene (S&P500 i USA +1,03%, Stoxx600 i Europa +0,53%, Oslo Børs +1,37%).

Det kom ikke mange viktige nøkkeltall i går, men de som kom var stort sett fra Europa, og var litt blanda drops. Svenske PMIer (innkjøpssjefsindekser) var langt svakere enn ventet, mens nøkkeltallene som kom fra eurosonen, var jevnt over bedre enn ventet. PMIene er de viktigste nåtidsindikatorene for økonomiske aktivitet i eurosonen, og de har hver eneste måned de siste månedene blitt revidert opp i forhold til flash-estimatet, og april var intet unntak. Den sammensatte indeksen (for hele økonomien) for både Frankrike og Tyskland ble revidert opp, noe som trakk samleindeksen for eurosonen opp med 0,3 poeng i forhold til flash-estimatet, til 51,7. Det er kanskje ikke så veldig mye, men alle monner drar, og opprevideringen understreker at vekstmomentumet i eurosonen bedret seg videre i andre kvartal.

Sentix-indeksen, som måler investorsentiment i eurosonen, var også bedre enn ventet, og steg fra -5,9 til -3.6 i mai. Sentix-indeksen kommer et par uker før PMIene, og har i det siste vært en svært god ledende indikator for utviklingen i PMI i samme måned. Den videre bedringen antyder altså videre oppgang i PMIene i mai. PMIene har på sin side samvariert veldig godt med BNP den siste tiden, og alt i alt ligger det dermed an til at BNP-veksten i eurosonen kan fortsette å øke i Q2, fra 0,3 % kV/kv i første kvartal. Det betyr i så fall at vårt anslag, om samlet BNP-vekst i eurosonen i år på 0,8 % år/år, som er en god del over konsensus, allerede er godt innenfor rekkevidde, og vel så det.

Bekymring knyttet til vekst, og det særlig i de store økonomiene Frankrike og Tyskland, er den viktigste grunnen til at vi tror den europeiske sentralbanken vil kutte rentene allerede på møtet sitt i juni, selv om vinden blåser i en litt annen retning på den andre siden av Atlanteren. De siste nøkkeltallene fra eurosonen antyder at ECBs anslag for samlet økonomisk vekst i år kanskje er på den pessimistiske siden, og at ECB dermed også kan melde seg inn i klubben av sentralbanker som utsetter rentekuttene i år. Det vil i så fall ha vært enda en grunn til at Norges Bank her hjemme må vente lenger med å kutte, ettersom ECB, via euroen, er vel så viktig for Norges Bank som det den amerikanske sentralbanken er.

Men, ECB-medlemmene virker likevel fast bestemt på å kutte rentene i juni, til tross for bedre aktivitetstall enn ventet og fortsatt høy inflasjon. Vi mistenker at det må skyldes at de har informasjon vi ikke har enda, om lønnsveksten i første kvartal, som ECB har pekt på som avgjørende for beslutningen på møtet i juni. Generelt er det ventet at lønnsveksten skal ha falt, men ECB, som selv produserer indeksen og dermed får løpende informasjon om lønnsoppgjør i ulike sektorer og ulike land, tror nok/vet nok at fallet vil bli stort nok til å rettferdiggjøre et rentekutt i juni. Indeksen blir publisert i slutten av mai, og kortsiktige renteforventninger i eurosonen vil nok ikke endre seg veldig mye før den har kommet.

I dag er det også få nøkkeltall på kalenderen, og det eneste av noe betydning er nok en gang fra eurosonen, i form av detaljhandelstall for mars. Etter lang tid med fall i detaljomsetningen anslår konsensus at det kom et oppsving i mars, på 0,7 % m/m, noe som nok er basert på allerede tilgjengelige tall fra de enkelte økonomiene. Dermed vil nok ikke dagens publisering by på store overraskelser, og dermed heller ikke på nevneverdige markedsutsalg.