Lesetid
6 min lesetid
Publisert
19. okt. 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 19. oktober:
Videre renteoppgang
Etter tirsdagens sterke detaljhandelstall fra USA fortsatte oppgangen i lange renter, og med det bredt fall i børsene.
0-års renten stiger til 4.96 prosent i skrivende stund. S&P 500 endte gårsdagen ned 1.3 prosent, mens Nasdaq trakk ned med 1.6 prosent. I Europa falt Stoxx 600 med 1.1 prosent.
På tross av at den rapporterte BNP-veksten i Kina ble bedre enn ventet, fulgte også børsene i Asia ned nå i morgentimene. Til dels skyldes det renteoppgangen, men trolig også bekymring knyttet til videre vekst i kinesisk økonomi med en pågående boligkrise. Den lange listen med stykkevise tiltak for å styrke veksten har kun gitt delvis utslag, blant annet med en oppgang i forbruket takket være subsidier. Men det er påfallende at der skoen trykker mest, altså boligsektoren, er det lite som vitner om at kraftfulle støttetiltak har snudd på sentimentet.
Beige Book skildrer liten endring i økonomisk aktivitet, og avtakende prispress. Sammenlignet med siste rapport fra september, meldte flesteparten av distriktene ingen eller minimal endring i økonomisk aktivitet. Mens bankene merket en nedgang i etterspørselen etter lån, var det en positiv trend i husholdningenes forbruk. Eiendomsmarkedet forble relativt stabilt, mens industrien viste mer blandet utvikling. Det stramme arbeidsmarkedet kjøles ytterligere ned, mens prispresset avtas videre. Utsalgspriser øker nå mindre enn før, da flere kunder er mer prissensitive. I sum skildrer Beige Book et bilde av den amerikanske økonomien som på veldig behagelig vis er i ferd med å få ned prispresset, uten noen oppsiktsvekkende oppbremsing i økonomien. Dette nokså behagelige bildet, bidrar til å løfte de lange amerikanske rentene ytterligere.
Dagens høydepunkt blir den amerikanske sentralbanksjefen Powell sin tale. I løpet av de siste dagene og ukene har flere medlemmer i FOMC og regionale Fed tatt til ordet for at den siste tids oppgang i rentene, og strammere finansielle vilkår, også virker innstrammende på økonomien. Selv om det er noe usikkerhet knyttet til om desembers rentemøte bringer med seg en siste heving, er spørsmålet nå heller blitt hvor lenge rentene skal beholdes høye. Svaret virker å være: «lenge». Nøkkeltallene fra amerikansk økonomi den siste tiden viser dessuten at den har tålt oppgangen i rentene rimelig godt, og dermed har også forventninger til snarlige rentekutt, blitt langt mindre.
Britisk inflasjon holdt seg høyere enn ventet. Samlet inflasjon var av markedet ventet til å ha falt i september, men holdt seg uendret på 6.7 prosent, mens kjerneinflasjonen trakk seg ned med én tidel til 6.1 prosent (konsensus 6.0 prosent). Det ga et renteløft for Gilts, men rentene på britiske statsobligasjoner med ti års løpetid steg deretter med 14 bps gjennom hele gårsdagen sammen med renteoppgangen ellers i markedet.
Felles for mange økonomier er at den pågående krigen i Gaza kan øke risikoen for høyere energipriser. Dersom krigen skulle eskalere ytterligere til å involvere flere land i Midtøsten, vil det øke risikoen for produksjonsbortfall og dermed gi høyere energipriser. Israels blokade og bombardering av Gazastripen har vakt sterke reaksjoner i arabiske naboland. Etter en særlig dødelig (og omstridt) eksplosjon på et sykehus i Gaza, ble president Bidens møter med arabiske motparter brått satt på is. Iran har talt for å innføre både sanksjoner og oljeembargo mot Israel. Oppgangen i oljeprisen Brent til 91 dollar fatet viser at markedet preges av spenningen, men at det ikke priser inn noen dramatiske endringer i oljetilbudet. Kronen virker å være langt mer preget av fallet i risikosentiment, enn oppgangen i oljeprisen, med videre svekkelse i EURNOK til 11.67.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
En mer blandet resultatrapportering enn de foregående dagene, blant annet trakk Procter & Gamble og Morgan Stanley i hver sin retning, den økte uroen for situasjonen i Midtøsten og stigende renter bidro til tross for en energisektor skjøvet opp av oljeprisutviklingen til at de amerikanske indeksene samlet sett falt tilbake i går. Dow endte ned 1 %, S&P500 falt 1.3 % og Nasdaq lå ved stengetid ned 1.6 %. VIX-indeksen var opp med 7.5 % til 19.2 punkter og volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene kom inn på 89-100% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. Avkastningen på tiårige US statsobligasjoner ligger i morgentimene på 4.97 %, mens futureskontrakten på S&P500 samtidig indikerer en åpning ned 0.1 % for det amerikanske markedet ved åpning i ettermiddag. Renten på tiåringen ligger før åpning i Europa 11 basispunkter over nivået ved stengetid i det norske markedet i går ettermiddag.
Usikkerheten knyttet til den videre utviklingen av krigen i Midtøsten vil også i dag kunne dempe risikoviljen i markedene. Av mer ordinær karakter ser vi også at Netflix og Tesla i første omgang fikk en blandet reaksjon på sine respektive kvartalsrapporter i går kveld. Tesla falt i handel etter børs med 4 %, mens Netflix etter børs ble handlet opp nesten 13 %. I Japan ser vi i tillegg at den amerikanske renteoppgangen gir bekymring og Nikkei-indeksen er inn mot stengetid i dag ned med rundt 1.8 %. De viktigste kinesiske indeksene er samtidig ned inntil 2 %. I utgangspunktet kommer det, med et unntak for de ukentlige amerikanske arbeidsmarkedstallene, begrenset med input fra makrosiden ut i markedet i dag. Investorene vil i tillegg til å følge med på utviklingen i Midtøsten imidlertid også holde et øye med om det etter gårsdagens offentliggjøring av Feds Beige Book kommer eventuelle justerte rentesignaler fra noen av de fire sentralbankrepresentantene som i løpet av dagen skal redegjøre for hvordan de vurderer de økonomiske utsiktene fremover.
Usikre tider kombinert med fravær av signaler om at etterspørselen svekker seg gjør at minste motstands vei for oljeprisen i øyeblikket ser ut til å være oppover. Gårsdagens amerikanske lageroppdatering bekreftet i tillegg at det var et trekk både på råolje- og produktbeholdningene forrige uke. Brent-prisen har i morgentimene i dag kommet opp igjen på USD 91.02 pr. fat, mens WTI-prisen før åpning i Europa ligger på USD 88.09 pr. fat. Det innebærer at prisene er opp henholdsvis USD 0.18 pr. fat og USD 0.54 pr. fat i forhold til ved stengetid i det norske markedet i går.
Norske Skog presenterer Q3-rapporten i morgen tidlig. Selskapets sluttmarkeder har svekket seg de siste månedene og dette vil slik vi ser det kunne tynge inntjeningen på helt kort sikt, men vi mener samtidig at konkurranseposisjonen har bedret seg betydelig de siste årene og at virksomheten i årene fremover vil oppnå en god inntjening også gjennom mer utfordrende markeder. For Q3 har vi en estimert EBITDA på NOK 282 mill. mot konsensus på NOK 231 mill. I forbindelse med rapporten venter vi i tillegg at ledelsen vil bekrefte at igangkjøringen av ny kapasitet for emballasjepapir, ved anleggene i Frankrike og Østerrike, følger tidligere kommunisert plan. Norske Skog stengte i går på NOK 41.18 pr. aksje og vi har en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 90 pr. aksje. Kursmålet er basert på en estimert EV/EBITDA på 5.1x og 4.9x for henholdsvis 2023 og 2024.
Handelsbanken innledet i går rapporteringen fra den nordiske banksektoren overbevisende og vi har etter oppdateringen løftet EPS-estimatene for 2024–2025 med 3-4%. Banken er etter vår vurdering overkapitalisert og estimerer at de vil kunne tilby en direkteavkastning på rundt 12 % i årene fremover. Ledelsen kommuniserte i går at de vil kunne komme tilbake når det gjelder utbyttepolitikken i forbindelse med Q4-rapporten i begynnelsen av februar. Vi gjentar en kjøpsanbefaling på Handelsbanken og har løftet kursmålet fra SEK 139 til SEK 143 pr. aksje. Kursen stengte i går på SEK 126.20 pr. aksje.
Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.