Vil ha prisstabilitet selv om det «koster» et tilbakeslag

Fed hevet rentene med 75 basispunkter, og ser helst et rentenivå på hele 3,25-3,50 prosent mot slutten av dette året. Deretter, viser dot-chartet at FOMC medlemmene helst vil øke styringsrentene videre oppover og beholde rentene over det nøytrale rentenivået (rundt 2,5 prosent) i to år til. Medianen blant FOMC medlemmene viser en stigning til 3,75 prosent i 2023 før det trekker seg tilbake til 3,4 prosent i 2024. Det var litt spredning mellom synene, men uten tvil har medlemmene justert opp sine forventninger for rentebanen betraktelig. Også anslagene for inflasjonen de neste årene er tatt opp, mens anslagene for ledigheten ble justert opp og utsiktene for BNP-veksten ble skalert ned. Altså, den amerikanske sentralbanken vil etablere prisstabilitet, selv om det «koster» et økonomisk tilbakeslag med høyere arbeidsledighet. Selv om Fed-sjefen fremdeles tror at han vil kunne få til en «softish landing», så er det ikke første prioritet.
Markedsreaksjonene, eller heller mangelen på umiddelbart store markedsreaksjoner, kan tyde på flere ting. Først og fremst, hadde markedsprisingen kanskje stort sett allerede tatt inn over seg at Fed ville avvike fra sin tidligere signaliserte plan om å heve med 50 basispunkter, og heller heve styringsrentene med 75 basispunkter. Med andre ord: artikkelen i Wall Street Journal hadde lykkes med å få budskapet ut, slik at de aller største reaksjonene allerede var priset inn innen onsdag, at den amerikanske sentralbanken nå skulle inn og tydelig stramme inn pengepolitikken, for å dempe etterspørselen i økonomien for å få bukt med inflasjonen.

Både børsene steg og rentene falt gjennom kvelden. Tiårsrenten på amerikanske statsobligasjoner trakk seg hakket tilbake, selv om de handles på høye nivåer nær 3,32 prosent i skrivende stund. De med kortere 2-års løpetid, steg først, før de også trakk nedover. Samtidig steg S&P 500 med 1,5 prosent i etterkant av Chair Powells pressekonferanse. Noe av det som kom fram under pressekonferansen, var at det hastet for Fed å få rentene opp mot et nøytralt nivå, men at de deretter ville være noe mer forsiktig med hevingene. Hevinger med 50 eller 75 basispunkter var nemlig noe som skulle være utenom det vanlige. Og når Fed skulle inn i territoriet over det nøytrale rentenivået, altså der pengepolitikken ikke lengre bare «gir mindre gass», men «aktivt bremser opp», så var målet – eller håpet – å gjøre det mer gradvis med vanlige kvartinger. Dette var trolig litt mindre haukaktig enn fryktet.

Men det endrer ikke på noen utfordringer som kanskje Fed ikke er så godt rustet til å takle. Sentralbanksjefen trakk fram at de var særdeles bekymret for at inflasjonsforventningene, f.eks. målt ved University of Michigan sin spørreundersøkelse, hadde beveget seg videre oppover. For disse forventningene blant husholdningene, betyr f.eks. de høye bensinprisene mye. Og for alt det Fed kan gjøre for å dempe etterspørselen i den amerikanske økonomien, så er pengepolitikken lite effektivt i møte med et oljemarked som mangler molekyler og lider av et usedvanlig stort tilbudssidesjokk, med krigen i Ukraina på toppen av arven etter flere år med underinvesteringer. Det Fed derimot kan påvirke, er troen på sentralbankens reaksjon på høy prisvekst, kredibiliteten at Fed vil ty til hardere skyts dersom inflasjonsforventningene ikke kommer ned. Dermed kan vi nok ikke utelukke at Fed vil gjøre nettopp det, dersom inflasjonsforventningene beveger seg videre opp.

Gårsdagen overrasket ECB med et uventet ekstraordinært møte i Governing Council. Det hele var uvanlig og førte til store svingninger i de europeiske rentemarkedene. Formålet var å diskutere hvordan ECB bør håndtere økte prisforskjeller i rentemarkedet mellom de ulike landene, mens de konkrete konklusjonene og verktøyene uteble. Rentene på de italienske og spanske 10-års statsobligasjoner falt kraftig, ned hhv. 35 og 22 bps.

Etter Bank of England sitt rentemøte senere i dag, er BoJ neste ut. Dette er et mellommøte for den britiske sentralbanken, det vil si, uten at det publiseres en pengepolitisk rapport med oppdaterte anslag. Det er stort sett forventet at BoE vil heve styringsrentene med 25 bps, les Knuts forhåndsomtale her. Natt til fredag, blir det duket for rentemøte i Bank of Japan. På forkant har det også vært store bevegelser i de japanske markedene, der BOJ sine verdipapirkjøp for å holde lange japanske renter under 0,25 prosent, slet med å gjøre nettopp det. Det er nå mer spenning knyttet til om BOJ vil videreføre sin ultra-ekspansive pengepolitikk, eller om den må justeres når de andre sentralbankene i rike land strammer inn så tydelig.