Lesetid
6 min lesetid
Publisert
24. feb. 2023
Artikkelen er flere år gammel
Morgenrapport 24. februar:
Inflasjonsfrykten øker igjen
Markedet priser nå om lag femti prosent sjanse for at styringsrenten kan komme helt opp til 3,75 prosent i Norge.
I lys av sterke tall i starten av året, har forventningene til rentetoppen økt videre. Vi justerte opp vårt anslag på Norges Bank til 3,50 prosent (notat her) tidligere denne måneden. Markedet priser nå om lag femti prosent sjanse for at styringsrenten kan komme enda høyere, til 3,75 prosent. Som Kelly nevnte i gårsdagens morgenrapport, viste ikke Fed-referatet full enighet om å trappe ned til 25 basispunkter heving, og flere nøkkeltall har kommet inn og løftet renteforventningene i etterkant av rentemøtet. Knut skrev om renteløft etter sterke tall i Europa i tirsdagens morgenrapport. I sum er det ikke en overdrivelse å si at vi nå befinner oss i en situasjon hvor inflasjonsfrykten igjen er i ferd med å tilta, etter at det for bare noen uker siden så langt lysere ut.
Inflasjonstallene som kom fra eurosonen i går bidro til dette bildet, da kjernen ble revidert opp en tidel. Dermed ble årsveksten i kjerneinflasjonen 5,3 prosent i januar og det virker hevet over enhver tvil at ECB vil heve med 50 basispunkter i mars. Tallet føyer seg inn i rekken av inflasjonstall som har kommet inn på oppsiden av konsensusforventningene i år. Forrige uke fikk vi vite at inflasjonstakten i USA ikke avtok like mye som markedet ventet i januar. I Norge og Sverige steg også kjerneinflasjonen overraskende mye. Dette, i kombinasjon med at den økonomiske aktiviteten ikke viser klare tegn til å avta like mye som anslått, gjør at bekymringen for varig prispress øker.
Selv om det er mange gode grunner til å tro på at rentene skal mer opp, kan det være verdt å minne seg på at det fremdeles hersker betydelig usikkerhet. Det er for tidlig å utelukke at inflasjonen kan falle raskere enn forventet gjennom året. Januar er trolig en spesiell måned i prissettingsøyemed, og med den helt unike utviklingen vi hadde gjennom 2022, kan det tenkes at økningene rundt årsskiftet ikke blir representativ for hva som vil komme videre i 2023. Varelagrene er høye mange steder og de fleste prognosemakere spår at etterspørselen snart svekkes markert. I tillegg har energiprisene falt, noe som etter hvert kan komme til å gjøre seg gjeldende i konsumprisene. Dermed kan det godt tenkes at prispresset vil avta raskere enn vi sitter med inntrykk av i kjølvannet av årets første inflasjonslesinger.
Arbeidsledigheten holdt seg uendret i januar, på 3,4 prosent. Dermed har ledigheten vært stabilt lav i tre måneder, ifølge arbeidskraftsundersøkelsen til SSB. Samtidig steg antall jobber med litt over 5000, en vekst på 0,2 prosent fra desember. Situasjonen i det norske arbeidsmarkedet virker fremdeles å være ganske stram. At ledigheten ikke faller videre, mens antall ledige stillinger er på et høyt nivå, handler nok om at de som ønsker å ansette ikke finner kompetansen de er ute etter blant de som er arbeidssøkende.
Kredittindikatoren viste en liten nedgang i januar, fra 5,5 prosent i desember til 5,3 prosent i januar. Det gjør at publikums gjeld til norske långivere passerte 7 billioner kroner i januar. Tolvmånedersveksten i husholdningenes gjeld var ganske stabil, på 4,1 prosent i januar. Dette var en tidel lavere enn i desember. Ikke-finansielle foretak og kommuner bidro til at tolvmånedersveksten i innenlandsk lånegjeld steg gjennom fjoråret, men foreløpig virker gjeldsveksten å ha roet seg noe blant disse.
Europeiske børser endte dagen svakt opp på torsdag. I USA endte også de store indeksene dagen opp til slutt, etter å ha vært ned store deler av dagen. Så langt i dag har utviklingen vært svak i Asia, med CSI300 ned 0,8 prosent. Oljeprisen steg gjennom dagen og bidro med sitt til at krona styrket seg. Tiårs statsrenter har falt med om lag fem basispunkter siden i går.
Senere i dag publiseres PCE-deflatoren, Feds foretrukne inflasjonsmål. Det er ventet at kjerneinflasjonen steg 0,4 prosent i januar, en tidel raskere enn 0,3 prosent i desember. Det kommer også tall for inntekt og forbruk, som kan komme til å påvirke markedsutviklingen
Aksjemarkedet i dag av Ole-Andreas Krohn
Med bedre rapporter fra teknologisektoren enn ventet, nedjustert BNP-vekst for Q4 samt støtte fra henholdsvis lavere renter og en stabil oljepris ble det tross nye signaler om et fortsatt stramt arbeidsmarked oppgang for det amerikanske aksjemarkedet i går. S&P500 var opp 0.5%, Dow steg med 0.3% og Nasdaq endte opp 0.7%. Volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene holdt seg på 87-92% av gjennomsnittet for de siste tre måneder, mens et fall i VIX-indeksen på 5.2% til 21.1 punkter reflekterte noe høyere risikovilje. Den amerikanske tiåringen er i øyeblikket ned 3 basispunkter i forhold til ved stengetid i det norske markedet i går og ligger før åpning på 3.87%. Futures på de amerikanske hovedindeksene peker mot en åpning ned 0.1 % senere i ettermiddag.
Etter en pause stiger Nikkei i Japan i dag, med drahjelp av teknologisektoren, fravær av overraskende KPI-tall for januar og en ny sentralbanksjef i ferd med å redegjøre for sitt syn på økonomien fremover, kort før stengetid med 1.1%. Oppgangen smitter imidlertid ikke til Kina, hvor de viktigste indeksene inn mot helgen tynges av teknologisektoren og er ned inntil 1.6%. I Europa vil i dag nye tillitsmålinger fra UK, Frankrike, Tyskland og Sverige gi et bilde av stemningen blant forbrukerne. Som en konsekvens av hva Fed tidligere har kommunisert at de fokuserer på vil imidlertid interessen i dag i første rekke bli rettet mot den amerikanske kjerneprisindeksen for januar. Denne offentliggjøres kl 14.30 norsk tid og ventes vise en vekst på 4.3% år/år. Indeksen inkludert mat og energi legges frem samtidig og ventes vise en vekst på 5%.
Amerikanske oljelagertall lagt frem i går viste riktignok et løft i råoljebeholdningene, men med lavere økning en indikert tidligere i uken, redusert press fra en sterkere USD og dempede renter har oljeprisene likevel snudd opp igjen det siste døgnet. Brent er siden i går ettermiddag opp med USD 0.12 pr fat og ligger i øyeblikket på USD 82.47 pr fat, mens WTI i samme tidsrom er opp med USD 0.19 pr fat til USD 75.91 pr fat.
Tomra er ledende aktør innen panteløsninger til detaljhandelen og i forbindelse med dagens presentasjon venter vi at investorene vil være interessert i å høre hvordan ledelsen planlegger å forsvare både denne posisjonen og marginene i et scenario med økende konkurranse fra andre leverandører og innføring av nye panteordninger i flere europeiske markeder gjennom 2023. Skottland, Romania, Irland og Ungarn er blant landene som ruller ut nye panteregler i løpet av 2023 og vi har allerede sett detaljhandelskjeder i enkelte av landene inngå avtaler om installering av nødvendig utstyr. Når det gjelder rapporterte Q4-tall har vi en estimert omsetning på NOK 3.2 mrd og venter en EBITA på NOK 498 mill mot konsensus på NOK 485 mill. Kursen stengte i går på NOK 180.60 pr aksje og før eventuelle endringer på grunnlag av dagens oppdatering er aksjen på våre estimater for 2023 dermed verdsatt med en P/E på 40x. Med begrenset støtte fra en estimert direkteavkastning på like over 1% mener vi dette er høyt og har en salgsanbefaling med et kursmål på NOK 140 pr aksje.
Etter hvert som interessen for grønne aksjer avtok blant investorene gjennom 2022 steg i tillegg til interessen for de mer tradisjonelle energiselskapene også oppmerksomheten på shippingssektorene. Et selskap som imidlertid kan kombinere det grønne skiftet med shipping er Edda Wind, som legger frem sin Q4-rapport i dag. Selskapets fartøy brukes for installering, drift og vedlikehold av offshore vindparker og med åtte av ti planlagte skip fortsatt under bygging vil dagens gjennomgang i første rekke handle om fremdriften på disse nybyggene og markedsutsiktene. I desember annonserte selskapet forsinkelser på levering av utstyr til nybyggene og en oppdatering av tidshorisonten her er noe av det vi vil se etter i dagens oppdatering. Før eventuelle justeringer har vi i vår modell lagt til grunn at to fartøy kommer i drift fra mars i år, fulgt av et fartøy i mai og deretter ytterligere et fartøy i september i år. Parallelt med en akselererende aktivitet innen utbygging og drift av offshore vindparker ser vi også at prisene ved bestilling av nye fartøy som skal betjene disse parkene er stigende. Med fartøy allerede i ferd med å komme på vannet har vi før dagens oppdatering en kjøpsanbefaling på Edda Wind med et kursmål på NOK 40 pr aksje. Kursen stengte i går på NOK 27 pr aksje.
Merk: Å kjøpe og selge aksjer innebærer høy risiko fordi verdien i verdipapirer vil svinge med tilbud og etterspørsel. Historisk avkastning i aksjemarkedet er aldri noen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutvikling, aksjeselskapets utvikling, din egen dyktighet, kostnader for kjøp og salg, samt skattemessige forhold.
Innholdet i denne artikkelen er verken ment som investeringsråd eller anbefalinger. Har du noen spørsmål om investeringer, bør du kontakte en finansrådgiver som kjenner deg og din situasjon.