Økt dollarvalutasikring og rebalansering av porteføljer

Det er nå velkjent at president Trump påvirker nyhetsstrømmen med utspill om tollavgifter, og veldig mye annet. Dette har gitt store utslag i aksjemarkedet, rentemarkedet, og valutamarkedet for å nevne noe.

– Tidligere har dollaren vært en trygg havn, så når aksjemarkedet har falt kraftig har dollaren normalt styrket seg. Denne gangen svekket dollaren seg samtidig med fallet i aksjemarkedet, sier valutastrateg i DNB Carnegie Magne Østnor. 

Flytter kapital ut av USA og valutasikring

Når aksjekursene faller, og dollaren svekker seg samtidig får investorer utenfor USA en dobbeltsmell. Amerikanske aktiva faller dermed mer i lokal valuta enn i dollar. Tidligere har en styrket dollar under markedsuro gitt en naturlig sikring mot fallende aksjekurser.

– Det er forsiktige tegn til at investorer har justert sine porteføljer, og solgt seg ned i USA og kjøpt i andre regioner. Men enn så lenge kan det virke som om det skjer innenfor gjeldende strategiske vekter for porteføljene. Det samme gjelder for andelen som valutasikres, sier Østnor.

Han forteller at de er mer bekymret for dollaren dersom forvaltere og investorer revurderer sine strategiske vekter til USA. Det kan bety at den langsiktige allokeringen til USA reduseres eller at graden av valutasikring mot dollar øker betraktelig.

– Utenlandske beholdninger av amerikansk-denominerte aktiva er enorme, estimatene er gjerne større enn 30.000 milliarder dollar, sier valutastrategen.

Vanskelige valg

– Det er flere vanskelige dilemma utenlandske investorer står ovenfor. For det første er ingen som ønsker å trigge verdifall, man sitter alle tungt investert i dollar. I tillegg har amerikanske aktiva levert overlegen avkastning i flere tiår, så hvem ønsker å ta standpunkt om at tidevannet har snudd for amerikanske aktiva, spør Østnor.

Amerikanske aksjer er på noen måltall dyrere enn andre regioner. Samtidig har indeksforvaltning skutt fart, og indeksfond kontrollerer nå mer enn halvparten kapitalen investert gjennom fond. Den klart dominerende formen for indeksforvaltning er markedsverdibasert vekting, og da kommer USA ut med omtrent 70 prosent av porteføljeverdien i et globalt fond, men det finnes også indeksfond som deles inn i land, regioner og sektorer. 

Kortsiktig syklisk vekstmotvind

– Vi anslår at aktivitetsveksten i USA vil bremse noe til under trend, men vi forventer en kortvarig syklisk nedtur før veksten akselererer igjen neste år, sier Østnor.

Han forteller at DNB Carnegie forventer at økte tollavgifter vil medføre høyere amerikansk inflasjon resten av 2025, og den amerikanske sentralbanken får en krevende balansegang mellom høyere inflasjon og økende arbeidsledighet.

– Vi forventer ikke at arbeidsledigheten øker nok til at Fed senker styringsrenten i år, sier Østnor.

Riktignok priser markedsrentene inn en ikke-triviell sannsynlighet for resesjon med påfølgende rentekutt i år. 

– Vi tenker at dollaren vil styrke seg ettersom dataene indikerer mindre rom for å kutte rentene i år, sier Østnor. 

Reservevaluta et privilegium

– Det er privilegier knyttet til å være verdens reservevaluta. Amerikanerne kan få lavere finansieringskostnader for en stadig voksende statsgjeld eller muligheten til å utøve amerikansk politikk utover sitt eget land slik som sanksjoner, sier Østnor.

Han tror ikke at Kina ønsker å ta over denne rollen. Kina ser nok på internasjonalisering av renminbi som beredskapsplanlegging, mens de kinesiske myndighetene fortsetter å prioritere kontroll og dermed blir det usannsynlig med åpning av kapitalregnskapet.

– Vi er tilbakeholdne med å legge til grunn fullskala avdollarisering. Vi ser at viktige nyanser ofte blir utelatt i debatten, men vi tilkjennegir risikoen om et gradvis skift i investorers appetitt for amerikanske dollar-risiko, forteller valutastrategen. 

Merk: Å kjøpe og selge aksjer innebærer høy risiko fordi verdien i verdipapirer vil svinge med tilbud og etterspørsel. Historisk avkastning i aksjemarkedet er aldri noen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutvikling, aksjeselskapets utvikling, din egen dyktighet, kostnader for kjøp og salg, samt skattemessige forhold.

Innholdet i denne artikkelen er ment verken som investeringsråd eller anbefalinger. Har du noen spørsmål om investeringer, bør du kontakte en finansrådgiver som kjenner deg og din situasjon.