Raskere renteoppgang i England og USA

Vi har justert vår renteprognose for Bank og England etter forrige ukes rentemøte. Beslutningen om å heve renten med 0,25 prosent viste at rentekomiteen var delt på midten, og et stort mindretall (på fire) ønsket å heve renten med 0,5 prosent. Grunnen var den bredt baserte oppgangen i inflasjonen, og utsiktene til at lønnsveksten er klart på vei opp. Vi tror disse argumentene tilsier at renten vil bli satt opp på nytt (med 0,25 prosent) på det kommende rentemøtet 17. mars. Signalene fra sentralbanksjef Bailey tilsier likevel at det ikke blir en lang rekke med hevinger, og at økonomien vil bli kjølt ned av den høye inflasjonen. Den høye inflasjonen gjør at vi likevel beholder de hevingene (på 0,25 prosent) som vi hadde inne i mai, august og november i år, samt i februar neste år. Terminalrenten i prognosen er uendret på 1,75 prosent.   

I etterkant av fredagens overraskende sterke arbeidsmarkedsrapport fra USA, finner vi det også nødvendig å justere Fed-prognosen. Det var spesielt den høye lønnsveksten (5,7 prosent) som vi tror vil bidra til at Fed blir enda mer bekymret for inflasjonen. Reviderte tall for sysselsettingen viste dessuten en mye sterkere oppgang mot slutten av fjoråret, og januartallet var også mye høyere enn ventet. Vi venter nå hevinger på 0,25 prosent både i mars, mai og i juni, før vi tror Fed går over til å heve på annethvert rentemøte nå balansen skal reduseres. Samlet sett beholder vi antall ventede hevinger, hvilket betyr at rentetoppen nås i mars 2024 (og ikke i juni samme år). Vårt anslag på terminalrenten er dermed uendret på 2,75 prosent, og ligger fortsatt langt over det markedet priser inn (rundt 1,8 prosent).

Aksjemarkedene lok seg ikke påvirke i særlig grad av de sterke amerikanske arbeidstallene. Muligens skyldes dette at man la vekt på at sysselsettingen økte mye uten at ledigheten falt, noe som skyldes en oppjustering av arbeidsstyrken. Det er positivt at flere kommer i arbeid, men det er likevel usikkert om denne trenden vil fortsette. S&P500 steg med 0,5 prosent fredag, men falt med 0,4 prosent i går. Det var imidlertid solid oppgang på de europeiske børsene i går og Stoxx600 endte dagen opp 0,7 prosent. I Asia er utviklingen litt blandet i dag. De lange rentene i USA trakk markert opp etter arbeidsrapporten på fredag, og oppgangen fortsatte i går. Ti-års statsrente steg 4 basispunkter og har nå kommet opp i 1,95 prosent.    

Tysk industriproduksjon skuffet i desember, på tampen av et svært negativt år. Produksjonen falt med 0,3 prosent, mens det var ventet en oppgang på 0,5 prosent. Etter solid oppgang i oktober, har dermed produksjonen vært stabil de siste to månedene. Bilproduksjonen, som falt med hele 40 prosent gjennom første del av fjoråret som følge av mangel på mikrochips, har etter hvert hentet inn en god del av det tapte. Fra september til desember har produksjonen av biler steget drøyt 30 prosent.    

Norsk industriproduksjon falt med 1,6 prosent i desember. I november var produksjonen uendret. Selv om norsk industri har gjort det bra under pandemien, endre produksjonen 1,0 prosent lavere enn i desember 2020. Det var imidlertid produksjonen av konsumvarer som trakk ned. Både produksjon av innsatsvarer (opp 0,8 prosent) og investeringsvarer (opp 1,2 prosent) trakk den samlede veksten opp. Det var dessuten oppgang på 1,7 prosent for produksjon av energivarer. I dag kommer statistikken for lønnsveksten i 2021. Vi venter at den var 3,3 prosent, en oppgang fra 3,1 prosent i 2020. Vårt anslag for årets lønnsvekst er 3,8 prosent.  

Det jobbes fortsatt iherdig gjennom diplomatiske kanaler for å forhindre at Russland angriper Ukraina. I går hadde den franske presidenten (Marcron) et seks timers langt møte med sin russiske kollega (Putin) uten at det ga noen konkrete resultater. I USA møtte den nye tyske forbundskansleren (Scholz) president Biden for samtaler. Biden var tydelig på at gassledningen Nord Stream 2 vil bli stoppet dersom Russland går til invasjon. Det er en klar indikasjon på at gassprisene i Europa kan komme til stige mye i en slik situasjon. Oljeprisen (Brent) endte for øvrig gårsdagen ned 0,8 prosent, men ligger fortsatt på høye 92,6 dollar fatet.