Konsentrasjonsrisikoen øker videre

I et direktesendt webinar går Knut Hellandsvik, lederen for aksjeforvalterne i DNB Asset Management og forvalter i DNB Global, og Linnea Munthe, forvalter i DNB Global, gjennom utsiktene for aksjene i deres univers.

– Det er en utfordring for oss som aktive forvaltere at det er noen få selskaper og geografier som trekker lasset, sier Hellandsvik.

Han peker på at det igjen er amerikanske aksjer som fortsatt leder an, blant annet trukket opp av teknologisektoren, inklusive medier og underholdning, og finanssektoren.

– Amerikanske aksjer er dyre sammenlignet med sin egen historikk, disse aksjene har bare vært dyrere 3 prosent av tiden i løpet av de siste hundre årene, sier Hellandsvik.

Han mener dette er noe å ha i bakhodet i situasjonen vi står i nå. Til motsetning ligger verdsettelsen i Europa og Japan omtrent på historiske gjennomsnitt.

Japanske aksjer

– Japanske aksjer hadde et formidabelt år fram til sommeren, men så kom reverseringen av carry traden i august, japanske sentralbanken økte overraskende styringsrenten og japanske aksjer stupte 12 prosent på én dag, sier Hellandsvik.

Carry trade er når noen låner i «billig» i en valuta med lav rente og investerer i en annen valuta, eksempelvis låner i yen og investerer i amerikanske verdipapirer. Japanske aksjer har siden tatt igjen noe av fallet, men leder ikke lenger an avkastningstoppen.

Europa henger etter

– Europeiske aksjer startet året bra og holdt følge med amerikanske aksjer, men har vært flatt siden mai, sier Hellandsvik.

Han sier at de har overvektet gode europeiske selskaper som selger produkter globalt.

– Det er ikke fordi vi tror på god økonomisk vekst i Europa, men fordi mange av disse selskapene er mye billigere enn tilsvarende selskaper som er notert i USA, sier Hellandsvik.

De europeiske selskapene ble kjøpt på bekostning av amerikanske. Han trekker også fram teknologi, helse og energi, som sektorer som teamet har overvektet. 

Konsentrasjonsrisikoen kjennes i perioder

– Konsentrasjonsrisikoen kunne vi ta og føle på i 2022 da teknologiselskapene falt skarpt illustrert av Nasdaq-indeksen som var ned 25 prosent det året, sier Hellandsvik.

Han mener at aksjemarkedet blir sårbart dersom de store sektorene eller landene rammes av et eller annet som gjør at kursene faller. Aksje- og rentemarkedene er ofte tett sammenvevd, slik at det kan være spredningsfare dersom det skjer noe i én sektor som eksponerer systemrisiko.

– Deler av det amerikanske markedet er priset til nær perfeksjon, blant annet Nvidia, sier Hellandsvik.

Han forteller at de får innspill fra blant annet forvalterne av DNB Teknologi, DNB Health Care og DNB Finans når de setter sammen DNB Global. Når det kommer til kunstig intelligens, har Teknologi-forvalterne valgt andre selskaper.

– Nvidia har fortsatt oppgangen, så foreløpig har dette vært en motvind for oss, sier Hellandsvik.

I samme moment nevner han også undervekten i Apple, der han mener prisingen ikke er rettferdiggjort av vekstutsiktene i selskapet.

Ingen endringer grunnet amerikansk presidentvalg

– Vi gjør ikke store endringer i fondets posisjoner på grunn av utsiktene for det amerikanske presidentvalget, sier Munthe.

Hun forteller at forvalterne er langsiktige, velger aksjer fra-bunnen-og-opp og tror ikke valg er det som påvirker langsiktig verdiskapning mest.

– Det er veldig jevnt mellom kandidatene, det kan stå om noen få vippestater, sier Munthe.

Omtrent en av tre kandidater i Senatet, og hele Representantenes hus skal velges, og tillegg til lokale politikere.

– Det kan bli en Republikansk «sweep», altså at de kontrollerer både presidentembetet og kongressen, sier Munthe.

Hun forteller at det som regel ikke er presidenten som påvirker verdsettelsen av aksjene mest, samtidig lurer det noen farer i bakgrunnen. Trump har blant annet hevdet at han vil øke tollsatsene ganske kraftig. Det kan gi respons fra de landene som blir rammet, og det igjen kan trigge en ny handelskrig.

– En Trump-seier er noe priset inn i markedet og mange mener at det vil være positivt for vekst, men kan skape høyere inflasjon. Det er derimot delte meningen om hvordan det vil påvirke økonomien over tid.

Den amerikanske presidenten har stor makt når det kommer til utenrikspolitikken. Forvalterduoen forteller at geopolitikken er blant risikofaktorene som nevnes i en verden hvor det er storkrig i Europa, Midtøsten og forholdet i triangelet USA, Taiwan og Kina er anspent.

– Resesjonsfaren er blitt mindre, men dette er også priset inn i markedet. DNB Global opprettholder en defensiv posisjonering, avslutter Munthe. 

Innholdet i artikkelen er å anse som markedsføringsføringsmateriale fra DNB og skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som investeringsrådgivning tilpasset den enkelte investors situasjon. DNB påtar seg ikke noe ansvar som følge av at innholdet i artikkelen legges til grunn for eventuelle investeringsbeslutninger. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.