Så til poenget: Den norske kronen svekket seg i tredje kvartal, men hvis den styrker seg i fjerde kvartal – hva skal en da være investert i?
Valutaeffekten for norske børsnoterte selskaper (med norske kroner som funksjonell valuta) er to-delt ved kronestyrkelse:
- Konkurranseevne – svekkes, eksportbedriftene med høyest andel hjemmeproduksjon får størst negativ resultateffekt
- Translasjonseffekt - utenlandske inntekter blir mindre verdt
I tillegg vil selskaper med mye gjeld i utenlandsk valuta ha finansiell fordel av styrket norsk krone. Varierende bruk av valutasikring påvirker de finansielle effektene for enkeltselskaper. Valutaeffekten er med andre selskapsspesifikk. Noter at mange norske oljeserviceselskaper nå rapporterer i USD, mens aksjekursen er i NOK.
Generelt gir sterkere krone lavere lønnsomhet og lavere topplinje for eksportselskaper, jo høyere hjemmeproduksjon desto svakere lønnsomhet. Tabellen nedenfor oppsummerer effektene for utvalgte sektorer:
|
Kronestyrkelse
|
Bedret konkurranseevne
|
Positiv translasjonseffekt
|
|
Materialer
|
Nei
|
Nei
|
|
Fisk
|
Nei
|
Nei
|
|
IT
|
Ja / Moderat
|
Nei
|
|
Telekom
|
|
Nei
|
|
Oljeservice
|
Ja / Moderat
|
Nei
|
|
Shipping
|
Ja
|
Nei
|
|
Kilde: DNB Asset Management
|
|
I utgangspunktet vil styrket krone være positivt for detaljhandelen (for eksempel XXL), særlig hvis prisene på importvarene ikke reduseres, men effekten er gjerne kortvarig på grunn av sterk konkurranse om forbrukerne. Effekten for Norwegian Air Shuttle er avhengig av om kronestyrkelsen er oljedrevet. Styrket krone er positivt for driften i Norwegian, men høyere oljepris motvirker. Nettoeffekten av dette for Norwegian er ifølge analytikere på den negative siden.
Hvis det er lenge siden resultatestimatene (konsensus) er oppdatert er det viktig å være klar over valutautviklingen i det kvartalet man er i.
Vi minner også om at sterkere krone fører til at fond i utenlandsk valuta blir mindre verdt. Sterkere krone er med andre ord isolert sett et argument for økt andel i norske aksjer, hvis man ikke er valutasikret.
Oppsummert må investorer være klar over at den sterke kronesvekkelsen vi nylig har opplevd kan (delvis) reverseres i 2016, og hvilke muligheter det gir.
