Det amerikanske presidentvalget ble likevel et svært «close race». Donald Trump har klart å mobilisere velgere i større grad enn mange trodde på forhånd, og at han vant i Florida var vesentlig. Det var antatt at dersom Donald vant Florida steg vinnersjansene fra 10% til 40%, og der står vi i skrivende stund; ingenting er avgjort, og det kan gå noe tid før vi ser det endelige resultatet, men Trump har åpenbart gjort et mye bedre valg enn de fleste hadde trodd på forhånd. Vi ser dette også i figur 1 under, hvor Trumps vinnersjanser endret seg dramatisk gjennom valgnatten, og frem til i dag. Valget har igjen vist oss at meningsmålinger kommer med en dose – kanskje også en god dose - usikkerhet. Selv om PredictIt anslår svært stor sjanse for Biden seier, vet vi at siste ord ikke er sagt, og at det også kan ta tid før siste ord sies. Advokatene er på vei inn.
Kilde: Macrobond
Markedsreaksjoner
Inn mot dette valget har det vært relativt stor markedsuro. Oppblomstringen av Covid-19 har fyrt ekstra opp under dette. Imidlertid har vi sett at finansmarkedene roet seg en del de siste dagene før valget - muligens fordi det så ut til at valget skulle gi en klar avgjørelse. Med Trump tilbake i «gamet», ser vi også at markedene reagerte. Nasdaq-indeksen var den delen av aksjemarkedet som først tok utsiktene til Trump-seier best - med en oppgang på rundt 3% valgnatten. «Alle» tolket dette som et tegn på at frykten for at de store teknologiselskapene «Big-tech», kunne bli sterkere regulert med Biden ved roret var mindre. Det brede finansmarkedet derimot var mer forsiktig når det lå an til Trump-seier, utslagene var klart mindre både i det brede aksjemarkedet (S&P500) og valutamarkedet. I rentemarkedet var det derimot noe større bevegelser, med 10 års renter i USA som beveget seg fra en topp på 0,94% til en bunn på 0,76% når Trump lå best an.
Grafen viser 10-års renter i USA:
Grafen viser Nasdaq-Indeks:
Kilde: Bloomberg
Rentemarkedet og Nasdaq fulgte mer eller mindre valgresultatet gjennom natten etter valget. Med utsikter til Biden-seier tidlig (rett etter midnatt), var det tydelig renteoppgang og en flat til svak Nasdaq-indeks. Utover natten når Trump sto stadig sterkere falt rentene tilbake, og Nasdaq steg markert. Nasdaq- bevegelsen ble som nevnt tolket som et utslag av usikkerheten rundt reguleringer av «Big-tech», mens rentemarkedet nok reagerte på større sannsynlighet for ekstraordinære tiltakspakker med Biden som president.
Gjennom gårsdagen (4.November) snudde imidlertid bildet, og Biden rykket etter hvert frem som en mer sannsynlig vinner. Imidlertid har dette ikke hatt den samme markedseffekten som vi så tidlig på valgnatten. Nasdaq har faktisk fortsatt opp, og også det brede aksjemarkedet fulgte etter hvert på. Faktisk ble aksjebevegelsen dagen etter valget den beste vi har sett etter et presidentvalg siden 1900.
Kilde: Macrobond
Utsikter fremover
Vi trodde i utgangspunktet at det viktigste for markedet var å få en avgjørelse som begge parter godtar. En Biden-seier ville sannsynligvis legge til rette for enda større stimulansepakker, mens en Trump-seier vil også bety stimulanser – dog noe mindre – samt fire nye år med aksjonær-vennlig politikk uten skatteøkninger. Ingen avklaring, men snarere «full krig» trodde vi ville gi større usikkerhet.
Da vi gikk inn i valgdagen tenkte vi oss fire mulige utfall:
- Blå bølge: Biden blir president og demokratene får flertall i Senatet
- Blå brottsjø: Biden blir president og republikanerne vinner Senatet
- Rød brottsjø: Trump blir president og demokratene vinner Senatet
- Rød bølge: Trump blir president og republikanerne vinner Senatet (som i dag)
Disse mulighetene sier noe om hvor styringsdyktig presidenten vil bli. En blå eller en rød bølge vil bli meget styringsdyktig. Da vil presidenten ha med seg Senatet i alle saker de ønsker å drive gjennom. I de to brottsjø-alternativene vil det være vanskelig for presidenten å gjennomføre sin politikk, og presidenten vil slite med å få med seg senatet fra sak til sak.
Nå som valgnatten er over har vi ikke avklart situasjonen, og det er kanskje nærmere «full krig» enn noe annet akkurat nå. Det er fremdeles stor usikkerhet rundt de siste vippestatene, og advokatene kommer garantert på banen. Senatsvalget ser akkurat nå ut til å trekke mot en knappest mulig republikansk overvekt. Med andre ord kan vi få en situasjon med Biden som president og republikansk senat, og dermed krevende å navigere for presidenten. Det er nok også dette som gjør at rentemarkedene reagerer noe annerledes nå enn de gjorde valgnatten. Med et republikansk senat er det adskillig mer krevende for Biden å få gjennom ekstraordinært store tiltakspakker.
Det er imidlertid lite som er avklart, og dette er ikke tidspunktet for de store anbefalingene. Som vi sa før valget så var usikkerheten om utfallet såpass stort at man burde være forsiktig med taktiske posisjoner. Det beste er å holde seg til langsiktig strategi, å sørge for å være investert. Dette gjelder fremdeles. I dagene og ukene etter valget kan det imidlertid være at vi får bevegelser som gir muligheter for mer taktisk posisjonering.
Det er til slutt verdt å huske at Covid-19 fortsetter, om det blir Biden eller Trump, og smittetallene er ikke akkurat lystelig lesing (Figur 5 under). Men som vi har lært i 2020 – jo mer smitte, jo større tiltakspakker. Og myndighetenes stimulansepakker via penge- og finanspolitikken virker – og de virker kanskje mer på «Wall Street» enn i «Main Street». Det har i alle fall vært gjennomgangstonen hittil. Og utpå nyåret får vi vel endelig en vaksine.
Kilde: Macrobond
Artikkelen er skrevet av investeringsteamet i Private Banking ved Lars-Erik Aas og Tore André Lysebo.
»Les forbehold
